2017 年全渠道GMV 2432 亿元，线上下占比约各半。线上同比+57%至1267 亿元（其中线上自营/线上第三方GMV 分别为974 亿、292 亿），第三方平台规模快速增长，带来的佣金广告收入将加快线上扭亏。2017 年猫宁电商（公司持股比例51%）实现收入143 亿，净亏损1.7 亿。
    线下运营情况持续改善，1-4Q 同店增速分别为3.2%、5.5%、3.6%、3.5%。门店体系向“一大一小多专”改造。大店包括苏宁云店、常规店等，计划2018 年云店开到150 家；小店主要包括直营店、加盟店，截止2017 年底易购直营店/加盟店分别有2215 家/39 家，计划2018 年开设3000 家小店。通过小店方式继续深入下沉三四线城市。
    分品类来看，公司2017 年大力发展了高毛利的小家电、新奇特品类，减少毛利率较低的标品占比，以改善整体利润空间。通讯（+44%）、空调（+28%）、小家电（+32%）是收入增速最快的三个品类，其他品类收入也都有10%以上增长。毛利率来看，白电、小家电分别提升1pcts\0.7pcts，数码IT 产品、通讯、彩电产品毛利率分别下降1.1pcts\1.8pcts\0.7pcts。
    金融部分：2017 年苏宁金服的收入同比翻倍至21.8 亿元，净利润5 亿元。消费金融实现收入3.8 亿元，净利润2.2 亿元。社会化物流收入实现翻倍增长，年末仓库总面积达到686 万平方米。公司预计2018Q1 全渠道GMV增速超过40%，利润1-1.5 亿元，我们预计2018-2020 年公司收入分别增长25%、21%、16%，分别实现净利润18.7 亿、22.3 亿、32.8 亿元或者EPS=0.20、0.24、0.35 元。维持“强烈推荐”评级！
    风险提示：线上扭亏进程低于预期，竞争加剧。