简评
    主品牌歌力思持续回暖，多个新品牌爆发力强劲，促业绩表现亮眼。
    多方利好助力公司2017 年收入端增速同比翻倍提升（2016年营业收入同比增速35.53%）。2017 年以来，尤其是下半年消费升级趋势明显，中高端品牌服饰焕发活力，销售回暖复苏稳定，结合冬季低温延续时间较长利好冬装销售，公司各高端及轻奢层级品牌销售整体向好，主品牌ELLASSAY 单店销售业绩同比持续增长，鉴于2016Q4 基数较高，预计2017Q4 单季收入保持增长但增速有所下滑，全年收入增速预计约20%。
    2016 年以来公司进入品牌战略扩张期，多次外延构成高端轻奢品牌矩阵，唐利国际（拥有Ed Hardy）、百秋网络、前海上林（IRO 品牌公司IRO SAS 的控股股东）分别于2016 年4 月、2016年9 月、2017 年4 月并表，增厚2017 年收入业绩水平明显。加上LAUREL，各新品牌在华稳定拓店，公司亦于2018 年1 月获IRO 在中国大陆地区独家代理权，纳入公司内部渠道整体资源规划中，为规模化落地打下基础。
    2017Q4 单季归母净利润下滑主要由于2016Q4 因百秋网络并表带来业绩高基数，同时叠加影视剧、走秀等营销成本、股权激励费用等增加。全年业绩亦实现增速翻倍。公司引入创新模式，着力打造品牌运营整合能力，实现集团资源共享，有效提升多品牌效益和管理效率，实现同店增长的同时管理提效。
    百秋电商走马换帅，打造国际领先全域服务商
    4 月8 日，百秋电商宣布任命Fossil 集团前大中华区副总裁刘楷先生担任公司总裁，负责公司电商运营及企业战略发展。新任总裁刘楷先生曾供职于nVIDIA、IBM、Apple、Misfit、Fossil 等多家国际知名企业，拥有强大的国际化背景和丰富的电商、零售、信息技术及团队管理经验，对百秋人才补强具有重要意义。
    目前百秋已经吸引TISSOT、PANDORA、Sandro、Maje,等超过35个国际时尚轻奢品牌，是国内电商服务行业龙头。2017年底，百秋对外公布了成为国际领先的全域服务商的全新愿景，将为国际时尚品牌提供整合线上线下全渠道的品牌咨询、整合营销、店铺运营、仓储物流和IT解决方案等全链路服务，力争实现每年GMV翻倍的目标。
    投资建议：公司各品牌定位明确，风格互补，在设计、渠道、营销及供应链管理等协同效应明显，共同成长动力足。预计2018-2019年归母净利润为3.79亿、4.52亿元，对应EPS为1.11、1.33元/股，PE为19、16，维持"买入"评级。
    风险因素：国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险；不能准确把握时装流行趋势；电商的扩张对公司线下渠道的挤压；劳动力成本上涨等。