我们预计2017 年各个业务线收入增长、费用减少，整体利润提升。根据我们的预计，2017 年大女装业务实现净利润在1.3~1.4 亿元，16 年母公司实现净利润约990万元，同比增速超30%。女装业务利润的增长来自歌力思品牌收入企稳增长，萝丽儿整体店铺实现盈利，萝丽儿整体业务实现盈亏平衡。我们预计2018 年主品牌店铺数、同店继续提升，保持盈利和稳定输血能力，萝丽儿全面开店，扩大盈利水平。
    我们预计EdHardy 全年实现净利润约1.45 亿元，归属上市公司约1.16 亿元。2017年EdHardy 保持稳健增长，X 品牌在瞄准产品定位后发展势头迅猛，2018 年除原有产品线继续增长的情况下，将积极拓展海外市场，走向国际市场是品牌力在消费者中认可度的体现。
    IRO 品牌2017 年海外业务调整升级，管理层调整到位，业务梳理完成，终端店铺在法国、美国区域增加展店，我们预计2018 年有望恢复近20%增长。在歌力思的协同下，国内业务发展显著好于海外，店铺基本实现目标销售，我们预计2018 年在店铺开设达到15~20 家左右，即可实现国内业务全面盈利。
    百秋在成为代运营前三品牌后，行业地位加速上升，合作高品质服饰类品牌，结合公司自身强运营能力，预计2017 年实现净利润4500~4600 万元（净利润承诺4200万元），我们预计2018 年百秋将全面爆发增长，巩固龙头地位。
    展望2018 年，各品牌阶梯发展，一方面保证盈利水平，同时孵化项目储备充分。歌力思与EdHardy 主品牌，处于稳定期，保证净利润并提供现金流；百秋、IRO 海外进入收获期，将显著增厚公司净利润；X 和IRO 国内逐渐进入成熟期，跨过平衡点将进入单品牌正向循环；VT 处于培育期，为长期发展储备新鲜血液。
    盈利预测与估值。由于主业经营略超预期，我们小幅提升盈利预测，预计2017-19年EPS 为0.90/1.13/1.42 元（原0.83/1.12/1.42 元），给予2018 年25X PE，目标价28.20 元，“买入”评级。
    风险提示。终端零售环境疲弱，新品牌培育不达预期。