三季度收入增长111%、净利润增长93%：从公司单季度营收增速看，Q1、Q2、Q3 的营收分别同比增长88.37%、95.08%、111.48%，净利润分别增长185.6%、121.3%、92.5%，三季度营收增速继续提升，净利率增速保持高位。我们认为主要原因在于歌力思品牌的恢复以及EDHARDY 品牌的高速增长带动，占营收24.33%的品牌EdHardy 及附属品牌EdHardyX 在前三季度实现同比增长130.91%，同时今年新增品牌IRO 占前三季度总营收达20.65%，另外LAUREL 开店加速，同比增长360.19%，而主品牌ELLASSAY 同比增长24.63%。在公司营收大幅增长的情况下，公司毛利率小幅下降1.01pct 至70.88%，仍维持较高水平。其中，公司直营门店毛利率同比增长1.14pct 至75.45%，加盟店毛利率降低2.15pct 至65.28%。整体而言，公司多品牌梯度形成，收入保持快速增长。
    渠道维持扩张趋势，同店增速良好：年初至今，公司新开门店61 家，关闭门店34家，门店数量由474 家增加至493 家。分品牌看，歌力思327 家店铺，1-9 实现销售收入6.47 亿元，单店平均销售198 万元；去年同期为357 家实现收入5.19 亿元，单店销售145 万元，单店收入大幅增长；EDHARDY 今年1-9 月137 家门店收入3.14 亿元（229 万元/店），去年同期107 家店铺实现收入1.36 亿元(127 万元/店)；单店收入、利润的提高，为公司品牌的内生增长夯实基础。同时，LAUREL 加速开店，或成为未来新的业绩亮点。
    精准营销降本增效，多品牌协同持续： 2017 上半年，广告宣传费占营收比例较去年同期降低0.22pct 至1.86%。同时， 2017Q1、Q2、Q3 销售费用占总营收分别为32.75%、33.42%、29.19%，同比降低4.82、3.17、4.76pct。由此带来2017前三季度期间费用分别为42.48%、46.61%、43.29%，同比降低4.77、2.94、3.71pct，多品牌协同效应开始显现，盈利水平有望持续提升。
    收购薇薇安谭时装75%股权，差异化定位覆盖更广泛人群：薇薇安谭是美国设计师品牌，品牌服饰融入中国元素，追求东西方文化的结合不突破，不歌力思已有品牌之间形成差异化定位，覆盖更广泛消费群体。该品牌连续多年受邀参加纽约时装周，在国际时装界有较高声誉，并不星巴克、迪士尼、微信等知名品牌保持跨界合作。公司收购薇薇安谭中国大陆地区所有权，将拓展销售增长点、强化已有品牌之间的协同效应、进一步推动公司成长为有国际影响力的中国高端时装集团。
    投资建议：歌力思在渠道优化、多品牌协同中取得较好成果，在我国高端时装市场中处于领先地位，并保持快速增长态势。我们预测每股收益分别为0.94、 1.19 和1.50 元。维持买入-A 评级， 6 个月目标价为29.75 元，对应2018 年动态市盈率为25 倍。
    风险提示：收购品牌发展存在不确定性；高端消费需求复苏低于预期。