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>> 中信建投-歌力思(603808)主品牌及Ed+Hardy增速提升,Q3业绩再超预期-171031
上传日期:   2017/10/31 大小:   578KB
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评级:   买入 作者:   张芳
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    分品牌来看,2017Q1-Q3,主品牌歌力思实现营业收入6.47亿元,同比增长24.63%,收入占比50.11%;Q1-Q3 新开店18家(直营6 家、分销12 家)至327 家。Q3 实现营业收入2.59亿元,同比增长44.93%,同店增长预计保持在25%左右。
    2017Q1-Q3,EdHardy 及EdHardyX 营业收入3.14 亿元,同比增长130.91%,收入占比24.33%;Q1-Q3,EdHardy 新开店23 家(直营2 家、分销21 家)至137 家。Q3 实现营业收入1.19 亿元,同比增长36.55%,同店增长预计在10%以上。
    2017Q1-Q3,LAUREL 营业收入0.64 亿元, 同比增长360.19%,收入占比4.92%;Q1-Q3,LAUREL 新开店12 家(直营9 家,分销3 家)至29 家。Q3 实现营业收入0.22 亿元,同比增长122.22%,得益于门店持续拓展。
    2017Q1-Q3,IRO 实现营业收入2.67 亿元,收入占比20.65%,IRO 新开直营店8 家至29 家。
    分渠道来看,2017Q1-Q3,线下与线上渠道的收入占比分别为95.77%、4.23%;Q1-Q3 线下渠道实现营业收入12.37 亿元,同比增长100.08%;线上渠道实现营业收入0.55 亿元,同比增长7.42%。2017Q1-Q3,公司新开店61 家以中高端购物中心店为主、关店34 家亏损店铺以及品牌形象不符的门店;截止2017年9 月底,公司门店数量总计达到493 家,其中直营店与分销店的门店数量占比分别为44.6%、55.4%。Q1-Q3 直营店实现营业收入7.11 亿元,同比增长63.57%;分销店实现营业收入5.81亿元,同比增长163.83%。
    2、期间费用有效管控,经营效率明显改善,渠道调整优化持续推进。
    2017Q1-Q3,公司综合毛利率为70.88%,同比下降1.01个pct,主要是IRO品牌从2017年4月并表,IRO以分销模式为主,而分销模式的毛利率较直营低,且其分销出货折扣较其他品牌略低,从而拉低总体毛利率所致。分品牌来看,ELLASSAY毛利率为72.49%,同比提升1.32个pct;EdHardy毛利率为71.43%,同比下降1.5个pct;LAUREL毛利率为81.59%,同比下降7.3个pct;IRO毛利率为63.76%。分渠道看,线下渠道毛利率71.58%,同比下降2.5个pct;线上渠道毛利率54.99%,同比提升9.66个pct;直营店毛利率为75.45%,同比提升1.14个pct;分销店毛利率65.28%,同比下降2.15个pct。
    期间费用率方面,2017Q1-Q3期间费用率为43.29%,同比下降3.71个pct,主要原因是研发投入增加、股份支付摊销增加及并表因素影响,导致管理费用率同比增加1.17个pct至15.59%;而销售费用率为29.19%,同比下降4.76个pct;财务费用率为-1.49%,同比变动-0.11个pct。
    综上,收入大幅增加,毛利率基本稳定以及费用合理管控,2017Q1-Q3实现归母净利润2.02亿元,同比增长124.25%,超过101.92%的收入增速,业绩超市场预期。
    其他经营指标,2017Q1-Q3,公司存货3.95亿元,同比增加44.04%,主要是当季及下季备货增加及并表因素影响。存货周转天数为217天,同比下降55天;经营活动产生的现金流净额为2.61亿元,同比增加89.33%,经营效率明显改善。
    3、构建差异化品牌矩阵,与现有品牌协同效应强。
    国内消费升级、泛90后中产阶级渐成时尚消费主流人群的背景下,轻奢服饰板块的成长前景广阔,公司以打造中国高级时装集团作为未来战略目标,通过外部并购方式实现"多品牌+全渠道"布局,除定位于中高端女装的歌力思主品牌之外,自2015年上市以来,公司收购德国高端女装Laurèl大陆地区所有权(优雅+知性+淑女)、美国轻奢潮牌Ed Hardy大中华地区所有权(朋克+街头+刺青),法国轻奢女装品牌IRO控股权(摇滚+酷感),在品类及调性上具有明星差异,拓宽了覆盖的目标客户群。
    后又通过控股薇薇安谭取得VIVIENNE TAM在中国大陆地区的所有权,有助于加速VIVIENNE TAM品牌在国内的业务推广,提高公司在高端国际时装品牌市场的占有率以及控制力。预计今年底在北京开设首家大陆地区门店,2018年开店在10家以上。回顾过去两年的收购历史,公司避免与现有品牌出现交叉,追求良好的互补效应,从而以产品组合打入市场。
    歌力思2017年度定制大剧《归还世界给你》正在如火如荼的进行中,由古力娜扎和小包总杨烁联袂出演,尝试采用多种宣传方式进一步提升公司品牌的知名度与影响力。伴随着公司旗下ELLASSAY、EdHardy、IRO、LAUREL、VIVIENNE TAM等多个高端品牌的持续发展,可以实现供应链、销售渠道以及客户资源的共享,品牌协同效应凸显,并进一步夯
 
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