公司 2017 年度业绩符合市场一致预期。
    评论：
    缝纫机业务高速增长，裁床毛利率显著提升，公司在 2017 年实现营业收入27.9 亿元/+50%，归母净利润 3.2 亿元/+47%，业绩符合市场一致预期。从收入结构上看，工业缝纫机收入 23.4 亿/+56%，毛利率 27.7%/-0.67pct。销售工业缝纫机 133.87 万台，单价 1748 元，较 2016 年的 1740 元基本持平。从毛利结构上看，在 2017 年钢材价格大幅上涨的趋势下，缝纫机材料成本占比基本持平，显示公司较强的成本管控能力。因生产规模扩大导致员工增加，未熟练工人导致生产效率略低，导致人工成本占比提升是毛利率略降的主要原因，2018 年人工成本占比有望下降，毛利率仍有上升空间。裁床收入 4.4 亿/+22%，毛利率 46%/+3.1pct。主要原因是核心零部件国产化以及汇率因素。
    三费费率稳定，彰显公司稳健经营，2017 年三费费率总计 17%，与 2016年持平。其中销售费率仍维持 2016 年的 6%水平，管理费率较 2016 年的12%略降 1pcts，主要受益于规模效应。财务费率由-0.8%增加至 0.5%，汇率变动导致近 2000 万的汇兑损失是主要因素，考虑到公司账上美元、欧元现金这算为人民币仅 3700 万左右，汇率变动对公司利润影响有限。
    公司是国内缝制设备龙头，市占率提升+产品线拓展驱动公司成长。2017年我国工业缝纫整机百家企业收入 196.67 亿/+18.8%，杰克国内收入增长68%，全国百家企业出口总计 23.3 亿美元/+5.4%，杰克海外收入增长 38%。公司产品市占率提升趋势明显，主要得益于公司聚焦缝纫设备主业，注重研发，管理严谨，规模效应带来采购成本较低，产品综合市场竞争优势明显。公司未来增长驱动力：1.  缝纫机推出中高端产品，分享高端市场蛋糕，2.  机器替代人工，裁床渗透率提升，3.  通过收购意大利衬衫自动化制造公司“迈卡”，公司由缝制设备制造商向智能缝纫解决方案服务商战略升级。
    风险提示。1.工业缝纫机销量不及预期；2.原材料价格大幅上涨；3.裁床增长不及预期。
    盈利预测及估值。公司缝纫机业务充分受益于国内设备逐步进入更新期、进口替代、服装产业向海外转移等带来的设备需求，裁床业务受益于自动化替代人工带来的渗透率提升。预计公司2018 至2020 年收入CAGR25%，左右，2018-2020 年 EPS 分别为 2.3/3.0/3.7 元，对应归母净利润分别为4.67/6.22/7.7 亿元，CAGR33%。以 PEG=1 为基准，给予 67.68 元目标价（2018/2019 年 PE 30/22 倍），首次覆盖给予“增持”评级。