2017 年公司钻完井设备业务实现营收6.24 亿同比下降26.48%。扣除PDVSA 项目影响（PDVSA 项目尾单3,799 万美元设备于2016 年），2017 年钻完井设备收入较去年同期小幅增长。
    （2）净利率探底，设备端毛利率下降是重要原因。2017 年公司归母净利润为0.68 亿，净利率为2.13%持续下滑，盈利能力探底（公司2008-2016 年平均净利率为21.7%，公司2017 年净利率2.13%创历史新低）。一方面，公司2017 年财务费用0.9 亿较2016 年-1 亿增加1.9 亿，是公司净利率持续下滑的直接原因；另一方面，我们认为公司核心产品钻完井设备2017 年毛利率35.83%同比下降13 个百分点，是公司盈利能力恢复乏力的重要原因。
    （3）订单同比大幅增长，考虑订单执行周期，预计2018 年将迎来业绩改善。2017 年油价触底反弹，油企资本开支边际改善，油服产业链开始回暖，公司2017 年全年获得订单42.33 亿同比增长59%（2016 年全年获得订单26.6 亿）。一方面，我们认为石油消费处于高位+石油公司储量产量比下降，长期内石油公司资本开支将逐步提高，油价若企稳，将加速油服行业景气度回升。另一方面，考虑设备端订单执行周期，预计2018 年营收和毛利率均会有改善，预计公司2018 年将迎来业绩改善。
    （4）投资建议：预计公司2018-2020 年收入分别为4290、5667、7002 百万元；归母净利润分别为288、508、773 百万元；对应的EPS 分别为0.3、0.53、0.81 元，PE 分别为50.86、28.8、18.94倍。
    （5） 风险提示：油价大幅下降。