事件评论
    关店调整影响收入增长，门店优化调整内生增长显活力。公司2017 年实现营业收入152.06 亿元，同比小幅下降1.04%，公司报告期内为进一步优化公司门店结构，中百仓储门店合计关闭15 家门店，湖北区域关闭12 家，重庆地区关闭3 家，中百超市门店关闭89 家，中百便利店关闭1 家，中百工贸电器关闭2 家，合计关闭门店107 家，同时报告期内新开湖北区域仓储门店7 家，中百超市新开47 家，中百便利店146 家，合计新开业门店200 家，截止2017 年末，公司的营业网点达到1130 家。报告期公司强化内部改革，针对仓储和超市优化商品结构加大生鲜面积和加快供应链“减品瘦身”，针对百货增加体验型家居服饰馆，升级餐饮辅业等，公司湖北区域仓储同店收入大幅增长4.48%，中百超市同店收入增长2.31%，百货同店降幅缩窄。
    强化内部管理效应逐渐显现，公司迎来经营性业绩拐点。公司持续推进供应链完善，报告期毛利率为21.78%，同比大幅提升0.75 个百分点，同时公司加大费用管控力度，实施节能技术改造、推“时薪制”、探索“合伙人”制度，超市公司实施合伙制门店达200 家，合伙制门店整体销售提升近10 个百分点，利润提升近30 个百分点，报告期销售+管理费用率同比下降0.51 个百分点，财务费用率下降0.21 个百分点，综合来看，公司报告期实现经营性利润793 万元，同比大幅减亏2.61 亿元，同时2017 年扣非归属净利润-4740 万元，同比大幅减亏1.86 亿元。
    投资建议：效率大幅提升，业绩向上拐点确立，维持“买入”评级。公司力推内外部经营改革，效果逐步兑现，经营拐点明确，预计业绩将逐渐释放，预计公司2018-2020 年EPS 为0.15/0.21/0.26 元/股，当前市值对应2018 年营业收入的PS 估值仅约0.36 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 消费景气度超出预期下行；公司经营机制改善执行力上低于预期；
    2. 便利消费需求未如预期提升等。