考虑公司经营改善、且土地收储贡献非经常性利润4.24亿元，上调2018-2019年EPS至0.78（+0.55）/0.34（+0.00）元，预计2020年EPS为0.41元，维持目标价11.89元，"增持"评级。 
    四季度收入同比大增，生鲜改造效果显著。公司2017年收入150.06亿元，同比略降1.04%，净利润0.68亿元，同比大增946%，EPS0.10元，符合此前业绩预告预期。公司Q1-Q4收入增速分别为-6.09%、-1.25%、-1.58%、+5.86%，四季度收入增速为2016年以来首次转正，主要受益于生鲜改造带来的同店增速提升和Q4净开店增加。 
    连续三季度扣非盈利，各子公司盈利大幅提升。公司Q1-Q4扣非净利润-1.21亿、0.46亿、0.01亿、0.27亿元，已经连续三季度扣非后盈利。从子公司层面看，中百仓储在收储关店损失0.9亿情况下取得了0.27亿净利润，比2016年增加1.3亿元，盈利情况大幅改善。从费用率来看，公司三项费用率合计下降0.73pct，其中销售费用率下降0.46pct，总员工数再精简18%至26199人，人效提升显著。 
    门店拆迁大幅增厚业绩，国企改革激励机制变革值得期待。公司仓储珞狮路门店拆迁，预计2018年将确认非经常净利润4.24亿元，新增资金将为公司便利店扩张、新业务尝试提供有力支持。 
    风险提示：公司门店调整低于预期，便利店业态竞争加剧。