主营业务景气上行，价量提升带动业绩增长。受益于环保和华北地区煤改气政策，公司主营产品煤炭、甲醇、LNG 等景气回升，价格高涨。主营业务表现优异，其中煤炭类实现营收 22.71 亿元，同比增加 130.81%；化工类实现营收 31.93 亿元，同比增加 73.36 %；能源工程实现营收26.97 亿元，同比增加 38.21%；LNG 业务实现营收 3.27 亿元，同比增加 30.59 %；生物制药类实现营收 15.06 亿元，同比增加 18.06%。
    Santos 扭亏为盈，基础利润抵消资产减值。公司持有澳大利亚第二大油气上市公司 Santos10.07%股权，为Santos 第一大股东。Santos2017 年经营情况持续好转，最终实现税后基础净利润3.36 亿美元，同比增加433.3%，这主要得益于油价上涨和卓有成效的成本控制，全年平均油价达到57.8 美元/桶，同比增加24.6%，而生产成本降至8.07 美元/桶，同比下降4.5%。基础净利润的良好表现抵消了部分资产减值带来的不利影响。报告期末公司对外股权投资额为53.60 亿元，较上年减少5.48%。
    业务布局效果显著，收入结构持续优化带动净利攀升。从2013 年到2016年公司通过多次收购，逐渐形成以新能源及相关工程服务为龙头的业务布局，进一步完善了产业链，在此基础上，公司营收规模和产品利润结构上升空间进一步扩大，呈加速上升趋势。公司煤炭业务毛利率高达45.46%，在所有经营业务中居首，营收与上年同期比增长高达130.81%；LNG 产品毛利率比去年增加21.29%，达到28.11%；生物制药行业毛利率相比去年增加3.21 个百分点，达到20.81。未来，随着产业链布局效果继续显现，公司主营业务市场份额将继续增加，收入结构将继续高净利率化。
    主营业务规模持续扩大，产业龙头优势展现。公司目前达产产能规模优势显著，在建项目临近投产：全资子公司沁水新奥作为公司 LNG 产品生产和销售主体，目前运营两套煤层气制 LNG 装置，生产工艺成熟稳定，合计平均日产 LNG 45 万方，年 LNG 产能约为10 万吨；公司控股子公司新能能源正在建设的 20 万吨/年稳定轻烃项目将于2018 年5 月投料试车，项目达产并满产后将联产2 亿方天然气并进一步加工成 LNG，合计彼时LNG 年产能将达到 24 万吨/年；2017 年20 万吨/年稳定轻烃项目完成了“一循投用”、“产出合格脱盐水”、“锅炉产蒸汽”、“主装置机械竣工”等关键节点工作，为 2018 年的投料试车做好准备。未来随着新晋产能不断投产，公司相关业务市场份额有望进一步提升。
    风险提示。1）国际油价大幅下跌；2）公司主要产品价格下降。
    盈利预测及估值。Santos 年中大幅计提减值导致公司H1 投资损失增加（-3.5 亿元），拖累全年利润，但考虑到公司其余业务均经营向好，且Santos全年已实现扭亏， 基于此， 下调2018/2019/2020 年净利润13.54/15.17/16.73 亿元（原预测为17/18 年11.73/17.29 亿元），对应EPS1.10/1.23/1.36 元/股（原预测为17/18 年1.42/1.69 元）。根据可比公司估值，给予公司2018 年 16 倍 PE，维持目标价 18元，维持“买入”评级。