2017 年，公司甲醇产销量创新高，达到78.27 万吨，华东地区全年均价达到2642.75 元/吨；煤炭产销量达到642.24 万吨，秦皇岛港山西优混煤全年均价达到636.96 元/吨，同比增长36%；能源工程板块、农药业务收入较上年同期也增长明显。
    Santos 是澳洲第二大油气企业，公司通过境外全资子公司联信创投持有其10.07%的股权，为第一大股东。Santos 2017 年经营业绩大幅提升，所有核心资产的经营表现强劲，销售收入为31.07 亿美元，相比2016 年同比增长约20%；归属于Santos 公司股东的净亏损为3.60 亿美元，比2016 年10.47 亿美元的净亏损额减少了6.87 亿美元，实现 2014 年油价下降以来最好水平。
    2、天然气需求旺盛，公司受益明显
    2017 年是天然气市场化深化改革的关键之年，我国政府对天然气市场大刀阔斧的改革必将对未来几年的市场发展带来前所未有的变化。在“煤改气”及环保趋严的背景下，2017 年，我国天然气产量1487 亿立方米，同比增长8.5%；天然气进口量920 亿立方米，同比增长27.6%；天然气消费量2373 亿立方米，同比增长15.3%。2018 年天然气供求缺口有拉大的趋势，将依靠进口来填补，公司将明显受益。
    3、煤基清洁能源全产业链循环经济优势明显，稳定轻烃项目值得期待
    公司拥有优质LNG、煤矿、能源工程、能源化工以及生物制药类资产，已经形成较为完整的“煤-能源化工-能源工程技术和能源化工技术服务”的煤基清洁能源循环经济体系。公司在天然气产业链上拥有创造性技术成果和雄厚的技术积累，覆盖包括煤基合成天然气技术，天然气液化、接受与输送/利用以及压力能综合利用、LNG 冷能综合利用等节能环保方面的多项自主知识产权核心技术。
    公司将在关联方催化气化、加氢气化技术工业化示范成功基础上以技术推广驱动工程实施，实现煤高效清洁转化和全价开发利用，助力公司进一步打通煤基清洁能源生产与利用产业链。
    20 万吨/年稳定轻烃项目位于内蒙古自治区达拉特旗新奥工业园区，将于2018 年5 月投料试车。该项目利用当地丰富的煤原料，采用自主研发的催化气化和加氢技术，除生产用于调和油品的稳定轻烃产品外，达产后将联产2 亿方天然气和4.4 万吨/年的液化石油气等副产品，公司合计LNG 年产能将达到24 万吨/年。这一技术路线的工业化示范装置意义重大，将有助于改善煤制天然气项目的经济性。
    4、配股募资顺利完成，项目资金得保证
    公司2018 年2 月发布公告，以总股本985,785,043 股为基数，按每股人民币9.33 元的价格，每10 股配售 2.5 股的比例向股权登记日全体股东配售，完成募资22.7 亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20 万吨稳定轻烃项目，有效保障了项目的顺利推进。通过实施该项目，公司将进一步打通煤基能源清洁生产与利用产业链，推动重点发展清洁能源及精细化工产品的战略方向。
    5、投资建议：
    我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为11.97 亿、15.26 亿和16.59 亿，对应EPS 0.97 元、1.24 元和1.35 元。对应目前股价11.71 元，PE 分别为12、9.4 和8.7倍，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：能源化工产品价格波动、收购资产业绩不及预期等。