简评
    1、2017 年公司实现营业收入194.59 亿元，同比增长8.82%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.07 亿元，同比增长25.58%，净利润大幅提升主要源于17 年产生非经常性损益3.37 亿元。公司预计，2018年全年实现营业收入196 亿元，实现净利润7.18 亿元。17 年，公司航空产品毛利率达9.58%，较去年同期增长1.08%，航空产品毛利率有所上升主要源于新机型逐步批产单机分摊成本下降。
    公司应收账款较上期期末数增长61.79%，库存商品与在产品均出现下降，这说明公司17 年产品销售量有所增加，航空产品或已实现一轮交付；预收款项较上期期末大幅增长277.01%，从侧面表明公司仍有大量产品处于生产状态，并已经到达关键时间节点；预付款项数额较上期期末翻番则表明公司已经开始向上游厂商采购原材料及配套产品，新一轮产品生产或将开启。总体看来，公司航空产品批产交付顺利，在手订单充裕并已为下一轮生产做好前期准备，未来公司航空装备业绩有望稳步提升。
    2、公司为我国歼击机主要生产厂商之一，防务航空产品主要包括歼-11 系列、歼-15、歼-16 及FC31。当前我国二代机与老旧三代机面临大规模退役，由此出现的空中力量空缺或将由歼-11 系列填补。随着航母吨位的不断提升，对于成熟舰载机歼-15 的需求也将逐步增加，在航母具备弹射能力后，公司FC31 或将成为我国首款第四代舰载中型战机，与歼-15 后续改型搭配上舰。未来随着空中打击新体系的确立，歼-16或将与四代隐身战机组成多批次空中打击梯队，该机型需求量将出现大幅上升。2020 年前我国将逐步淘汰二代机，以三代机为主体开始向四代机转变，三代、四代战机将陆续迎来不同程度的批量交付。我们预计未来10 年，我国新增战斗机数量约为1500 架（三代机与四代机比例约为2:1），市场空间约为1000 亿美元。公司将受益于各型歼击机的持续列装，航空装备业绩或将保持快速稳定增长。
    3、本次重大资产重组配套募集资金16.68 亿元将全部投入公司新
   机研制生产能力建设项目，本次募集资金的投入将进一步缩短新机型研制周期，满足型号研制和国防装备更新换代的需要。同时也将提升公司研发水平，扩大公司产能，增强公司重组后的持续盈利能力。该项目建设期为3年，即在2020年前后，新机型或将下线并进入量产阶段，新机型下线后必将成为公司新的业绩增长点。
    4、公司是目前国内歼击机唯一上市平台，未来将充分受益于军机需求放量；加力投入新机研制生产能力建设项目，公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强，新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景，预测公司2018至2020年归母净利润分别为7.50、9.28、11.01亿元，相应18至20年EPS分别为0.54、0.66、0.79元，对应当前股价PE分别为68、56、47倍，给予买入评级。
    一、歼击机主机厂上市平台，产品步入新一轮生产交付
    歼击机整机上市平台，沈飞集团业绩快速增长。公司于2017年内完成重大资产重组出售与购买资产交割，上市公司原有资产全部置出，在置入沈飞集团100%股权后，公司成为目前国内歼击机整机唯一上市平台。2017年公司实现营业收入194.59亿元，同比增长8.82%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.07亿元，同比增长25.58%，净利润大幅提升主要源于17年产生非经常性损益3.37亿元。若刨除黑豹终止经营前的营收与净利润，沈飞集团17年全年实现营业收入183.59亿元，同比增长9.76%；实现净利润6.48亿元，同比增长22.49%，其中沈飞集团（母公司）、沈飞物流、沈飞线束均已达到2017年业绩承诺。公司预计，2018年全年实现营业收入196亿元，实现净利润7.18亿元。
    新机型批量生产致毛利率上升，产品进入新一轮生产交付周期。航空防务装备业务为公司主要业绩支撑，自建国以来始终承担重点航空防务装备的研制任务，是我国各代歼击机主要研发生产厂商之一；公司民用航空产品板块主营民机零部件制造，主要承接国内外民机零部件转包配套业务。2017年，公司航空产品毛利率达9.58%，较去年同期增长1.08%，航空产品毛利率有所上升主要源于新机型逐步批产单机分摊成本下降。
    截止2017年底，公司应收账款较上期期末数增长61.79%，库存商品与在产品均出现下降，这说明公司17年产品销售量有所增加，航空产品或已实现一轮交付。报告期内，由于收到客户预付款增加，公司预收款项较上期期末大幅增长277.01%，这从侧面表明公司仍有大量产品处于生产状态，并已经到达关键时间节点。而预付款项数额较上期期末翻番则表明公司已经开始向上游厂商采购原材料及配套产品，新一轮产品生产或将开启。总