※ 点评：公司营业收入增长稳定，主业航空产品增长较快，全年实现收入180.95 亿，同比增长11.34%。公司归母净利润增长快速，主要原因是报告期内计入非经常损益项目非流动资产处置损益1.19 亿元，扣除此项影响，公司共实现经营性利润5.88 亿元。公司2018 年计划实现营业收入196 亿元，实现净利润7.18 亿元。公司于报告期内完成重大资产重组，为中航工业集团军工资产证券化工作的又一次重大推进。
    公司是军用歼击机的重要研发生产基地，将持续受益于军机列装高峰。沈飞集团被誉为“中国歼击机的摇篮”，先后研发制造了第一代战斗机歼-5，三代战机空优机型歼-11、航母舰载机歼-15、新型歼轰机歼-16，以及未来有望定型成功的四代战机FC-31 等著名机型。当前，我国面临的国防安全和地缘政治局势日趋严峻，武器装备短板建设仍然非常迫切。同时，我国军费增长将持续维持8%左右的较高增速，2018 年我国国防预算已超过1.1 万亿元人民币，航空军机装备将继续加速列装。我们认为，未来10-15 年公司现有机型将持续量产，新型号战机有望迎来定型、放量，公司收入有望持续较快增长。仅考虑国内需求，未来10-15 年我国军队对包括沈飞及成飞研发生产的各型歼击机的需求将超过1000 架。
    盈利能力有望继续改善，军品定价机制改革利好公司。随着军品定价机制改革的推进，放开5%利润上限束缚，利好当下净利润率较低的整机厂商。结合国际经验，整机公司的净利润率有望从当前的2-3%提升至5%-8%，盈利能力潜在提升空间较大，公司作为总装型企业受益于军品定价机制改革。
    盈利预测与投资建议：沈飞作为我国战斗机研制与生产的核心企业之一，我们看好公司的持续较高成长。我们给予公司2018/19/20 年EPS 的预测分别为0.51/0.61/0.70 元，对应2018/19/20 年PE 为67/57/49 倍。给予公司“推荐”评级。
    风险提示：公司军品订单不及预期。