沈飞公司2017-2019承诺扣非净利润5.98/6.4/6.67亿元，报告期内实现6.04亿元，完成率100.95%。沈飞公司是上市公司下属唯一一级全资子公司，负责全部经营性业务的运营，2017年实现营收184.78亿元，占上市公司总营收的95%。沈飞公司 2017年营收增速10.5%，净利润增速22.7%。   
    公司作为军机总装厂需要向关联企业采购机载设备。报告期内公司采购关联交易金额69.11亿，2018年预计109.08亿，大增57.8%，预示 2018年营收显著增长。年报披露公司 2016 年从中国航空发动机系统内单位采购商品金额 27.5 亿元，占沈飞公司营收的 16.4%，占沈飞公司剔除销售商品关联交易金额的 18.0%。如果按照一台发动机 0.35 亿元估算，2016 年共采购约78 台发动机，对应双发飞机39架。 
    军事斗争准备的迫切性保障了核心武器装备列装的刚性需求。我们认为，随着“十三五”期间三代半战斗机的批产放量，公司将继续保持快速成长。根据最新年报我们调整盈利预测为 2018-2020 年 EPS0.61/0.76/0.94 元/股，对应的PE 分别为57/46/37倍（4月1 日），上调评级为“审慎增持”。  
    风险提示：装备量产不达预期；产能及研发投入短期影响业绩释放。