评论：
    1、年报业绩高于预期13%，系博世汽柴盈利结构超预期
    公司公告业绩预告晚于规定时间源于旗下参股公司博世汽柴审计数据的差异，我们认为核心为重卡配套的燃喷系统占比提升之后带来的盈利能力超预期。预计17年公司燃喷系统出货250 万台左右，其中重卡配套系统约80 万台，销量占比约32%/收入占比约55%/利润占比超过60%。18 年我们预计行业大概率持平或微下滑，公司除却燃喷系统外，尾气处理受益于环保加强 、国四到国六的变化过程，业绩稳定性较强。同时，公司近期迈出外延重要一步，布局新能源轮毂驱动系统，打破市场对于威孚传统车配套的担心，依靠公司的行业背景、研发实力和资金实力，商用车核心零配件升级新能源商用车核心配件逻辑顺畅。
    2、四点纠偏，商用车龙头走向价值重归之路
    周期弱化+环保加强+分红率提高+布局新能源打开市场空间，四点纠偏走向价值重归之路。市场此前对于公司的认识局限于重卡零部件、周期股，我们认为四点因素促使公司走上价值重归之路。第一，商用车行业周期性弱化，2010 年以后卡车行业围绕350 万中枢波动降低，重卡行业未来波动中枢同样围绕85 万辆上下。同时，公司历史业绩波动性亦小于行业。2014 年重卡景气度低公司仍有39%业绩增速，主因当年排放标准升级国四。18 年1 月国五标准普及，业绩可更乐观看待。周期股纠偏值得重新审视。第二，汽车环保力度将空前加大。国五已至，但存量车型中70%仍是国三及伪国三。18 年开始，政府将于各地建立移动监测站，同时，国六渐进，公司竞争优势进一步强化。第三，稳定的自由现金流、高分红公司被重新发现。市场偏爱确定性，公司现金流优秀，同时充沛的在手现金、较高未分配利润令分红率提升预期强化。同时亦为优质的外延提供基础，下一个RBCD 和联电在路上。第四，深度布局新能源打开成长空间。此前公司给予的估值基于原有业务，此次布局轮毂驱动系统，切入新能源核心产业链，打开市场空间。
    1、 公司投资逻辑：价值回归之路
    公司定位“燃喷系统+尾气处理”双龙头，伴随排放升级竞争格局进一步加强。
    在燃喷系统方面，我们预计公司高压共轨产品17 年行业市占率60%以上、重卡市占率80%以上，伴随国五、国六升级，对于共轨系统精度要求更高，公司ASP 维持稳定、竞争格局进一步加强。在尾气处理方面，公司是国内少数掌握尾气处理SCR、DOC 核心技术的企业，催化剂、反应装置、封装均具备独立技术。DOC 市占率50%以上，SCR阶段由于封装要求不够集中于主机厂和发动机厂，份额降低稳定在25%左右。但至国六阶段，DPF 单价5000-6000 元，对发动机标定提出更高要求，公司燃喷系统同尾气处理电控系统协同度高，有望在下一轮洗牌中重回巅峰。
    周期弱化+环保加强+分红率提高，三点纠偏走向价值重归之路。市场此前对于公司的认识局限于重卡零部件、周期股，我们认为三点因素促使公司走上价值重归之路。
    第一， 商用车行业周期性弱化，10 年以后卡车行业波动降低（350 万中枢），重卡行业存量560 万辆、平均更换周期约6.5 年（工程车3-5、物流车5-8 年），未来重卡销量中枢85 万辆，周期股纠偏值得重新审视。从公司历史业绩看，2010年业绩增速高点对应上一轮重卡行业景气高点，而2014 年重卡景气度不高时公司仍有39%净利增速，主要因当年排放标准升级国四，公司业绩与重卡景气度和排放标准高度相关。而18 年1 月起国五标准将普及至轻型柴油车，加上重卡行业景气度仍高，威孚明年业绩可更乐观看待。
    第二， 汽车环保力度将空前加大。国五已至，但存量车型中70%仍是国三及伪国三。18 年开始，政府将于各地建立移动监测站，同时，国六渐进，公司竞争优势进一步强化。
    第三， 稳定的自由现金流、高分红公司被重新发现。市场偏爱确定性，公司现金流优秀，同时充沛的在手现金、较高未分配利润令分红率提升预期强化。同时亦为优质的外延提供基础，下一个RBCD 和联电在路上。
    2、 对于18 年商用车行业看法：波动正负10%
    第一，国标1589 治超超预期，放大效应扩散至高速公路、国道省道及部分工程车辆
    16 年8 月开始实行的新版国标1589 治超政策力度超预期，目前已扩散至高速公路、国道省道及部分工程车辆。物流公司为提升竞争力更换高配置、轻量化、大马力车辆，6*2车主更换6*4 运力更强车型，以及