布局轮毂电机技术是公司在自主新能源汽车领域迈出的第一步
    轮毂电机是典型的分布式驱动系统，具有传动链短、经济性好、车身内部空间利用效率高等特点，纯电动汽车、燃料电池汽车均可采用轮毂电机驱动，混合动力汽车在起步或加速阶段也可采用轮毂电机助力。Protean公司在轮毂电机驱动系统的开发和产业化方面处于领先地位，公司与Protean 成立合资公司是其在自主新能源汽车领域迈出的第一步。
    重卡产业链低估值高现金品种，股利分配率仍有提升空间
    公司联营企业博世汽柴核心产品高压共轨系统具备较高的技术壁垒，主要配套重卡等车型，在国内市场处于领先地位。同时公司现金流情况较好，资产负债率维持在22%~25%的较低水平，长期资本负债率维持在5%左右。此外，公司股利分配率自2011 年以来逐年稳步上升，2016 年达到36.1%，随着公司业绩稳健增长，股利分配率或进一步提升。
    投资建议
    公司产品壁垒极高，18 年重卡行业稳定性或超预期，博世汽柴有望继续受益。同时公司拟合作全球轮毂电机优质企业Protean，新业务拓展迈出重要一步。公司目前A 股估值水平横向对比汽车零部件、纵向对比历史水平均处于低位，我们预计公司17-19 年EPS 分别2.32、2.56、2.81 元，当前A 股股价对应PE 分别为9.6/8.7/7.9 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    中重卡行业景气度不及预期，排放监管力度低于预期。