我们预估公司17-19 年eps 分别为2.22/2.40/2.58 元，给予18 年15X 估值（扣除现金10X），目标价36 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、布局新能源车轮毂驱动系统，深度参与新能源产业链
    公司作为商用车燃喷系统龙头，国内重卡市占率超过80%，一贯以业绩扎实稳健、高分红低估值的形象立足。近年公司在维持燃喷系统、尾气处理系统绝对优势的前提下，开始寻求新能源汽车的战略突破。此次布局轮毂电机系统，切入新能源乘用车及轻卡核心零部件，打开市场对于公司成长空间的担忧。
    就此次事件本身而言，公司在参股同时，同Protean 成立80:20 合资公司，致力于18 寸轮毂电机系统的生产研发（B 级车及轻卡为主）。我们预计产品有望于19 年装车测试，后续公司将视项目进展情况进行后续投资。同时，我们亦期待公司围绕新能源的更多布局。
    2、四点纠偏，商用车龙头走向价值重归之路
    周期弱化+环保加强+分红率提高+布局新能源打开市场空间，四点纠偏走向价值重归之路。市场此前对于公司的认识局限于重卡零部件、周期股，我们认为四点因素促使公司走上价值重归之路。第一，商用车行业周期性弱化，2010 年以后卡车行业围绕350 万中枢波动降低，重卡行业未来波动中枢同样围绕85 万辆上下。同时，公司历史业绩波动性亦小于行业。2014 年重卡景气度低公司仍有39%业绩增速，主因当年排放标准升级国四。18 年1 月国五标准普及，业绩可更乐观看待。周期股纠偏值得重新审视。第二，汽车环保力度将空前加大。国五已至，但存量车型中70%仍是国三及伪国三。18 年开始，政府将于各地建立移动监测站，同时，国六渐进，公司竞争优势进一步强化。第三，稳定的自由现金流、高分红公司被重新发现。市场偏爱确定性，公司现金流优秀，同时充沛的在手现金、较高未分配利润令分红率提升预期强化。同时亦为优质的外延提供基础，下一个RBCD 和联电在路上。第四，深度布局新能源打开成长空间。此前公司给予的估值基于原有业务，此次布局轮毂驱动系统，切入新能源核心产业链，打开市场空间。
    1、 公司投资逻辑：价值回归之路
    公司定位“燃喷系统+尾气处理”双龙头，伴随排放升级竞争格局进一步加强。
    在燃喷系统方面，我们预计公司高压共轨产品17 年行业市占率60%以上、重卡市占率80%以上，伴随国五、国六升级，对于共轨系统精度要求更高，公司ASP 维持稳定、竞争格局进一步加强。在尾气处理方面，公司是国内少数掌握尾气处理SCR、DOC 核心技术的企业，催化剂、反应装置、封装均具备独立技术。DOC 市占率50%以上，SCR阶段由于封装要求不够集中于主机厂和发动机厂，份额降低稳定在25%左右。但至国六阶段，DPF 单价5000-6000 元，对发动机标定提出更高要求，公司燃喷系统同尾气处理电控系统协同度高，有望在下一轮洗牌中重回巅峰。
    周期弱化+环保加强+分红率提高，三点纠偏走向价值重归之路。市场此前对于公司的认识局限于重卡零部件、周期股，我们认为三点因素促使公司走上价值重归之路。
    第一， 商用车行业周期性弱化，10 年以后卡车行业波动降低（350 万中枢），重卡行业存量560 万辆、平均更换周期约6.5 年（工程车3-5、物流车5-8 年），未来重卡销量中枢85 万辆，周期股纠偏值得重新审视。从公司历史业绩看，2010年业绩增速高点对应上一轮重卡行业景气高点，而2014 年重卡景气度不高时公司仍有39%净利增速，主要因当年排放标准升级国四，公司业绩与重卡景气度和排放标准高度相关。而18 年1 月起国五标准将普及至轻型柴油车，加上重卡行业景气度仍高，威孚明年业绩可更乐观看待。
    第二， 汽车环保力度将空前加大。国五已至，但存量车型中70%仍是国三及伪国三。18 年开始，政府将于各地建立移动监测站，同时，国六渐进，公司竞争优势进一步强化。
    第三， 稳定的自由现金流、高分红公司被重新发现。市场偏爱确定性，公司现金流优秀，同时充沛的在手现金、较高未分配利润令分红率提升预期强化。同时亦为优质的外延提供基础，下一个RBCD 和联电在路上。
    2、对于18 年商用车行业看法：波动正负10%
    第一，国标1589 治超超预期，放大效应扩散至高速公路、国道省道及部分工程车辆
    16 年8 月开始实行的新版国标1589 治超政策力度超预期，