伴随新产能的投放，以及新客户的拓展，未来较高的业绩增长可以期待；维持强烈推荐评级，维持42-46元的目标价。
    2017年业绩基本符合预期。2017年公司毛利率50.7%，下降13.4个百分点，主要源于1）新能源行业整体出现产能过剩下的补贴下滑叠加锂电池隔膜技术进步导致出货价下滑；2）2017年下半年合肥星源进行工艺调试但产能释放慢于预期，导致固定成本上升。费用率方面，管理费用率上涨3.6个百分点至19.9%，主要系研发费用同比增长97%；财务费用率上升主要是汇兑损失和利息费用增加所致。受行业在补贴退坡的大环境影响，2017年公司赊销比有所上升，但报表质量仍然优秀；另外，公司大部分客户为国内外龙头电芯厂，客户群体质量也有保障。
    隔膜价格略降，涂覆产能投放后提升单品价值 。2017年隔膜出货量1.55亿平，同比增长12%。出货单价下滑至3.31元/平米，同比下滑约7.6%。公司隔膜出货价情况符合预期，隔膜成本上升系新产能投放但尚未及时产出所致。公司投放产能正常运行后，公司成本将有所降低；同时随着涂覆生产线投放，产品附加值有望大幅提升。
    经营稳健，逐渐进入新产能投放期。公司产能投放比较稳健，合肥星源一期部分产能已投产，常州基地建设也将启动，公司将进入新产能释放期，预计2018年干、湿法基膜产能将达到1.8和1.1亿平以上，常州超级涂覆工厂第一批产线预计在今年4季度投运。公司原有客户仍然有需求的自然增长，近几年还可能在海外客户获得突破，后续业绩有望实现高速增长。
    投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级，维持42-46元目标价。
    风险提示：产能释放不达预期、下游需求低于预期。