公司17 年销售15526 万平方米隔膜，相比16 年的13868 万平方米增长了11.96%；销售均价约3.3 元每平米，相比16 年的3.6 元每平米下降约9%。
    三重因素致使17 年净利润的下滑。公司隔膜产品毛利率51.85%，较16 年下降近10 个百分点，一方面是价格的下滑，另一方面有合肥星源投产初期的不利影响。合肥星源17 年全年只实现了530 万元收入，这部分毛利率极低，拉低了公司平均毛利率。利润方面，合肥星源全年亏损3551 万元，归母亏损1600 余万元。另外，公司研发支出大幅增长，由2000 万元增长到4000 万元；最后，由于人民币持续升值，公司全年有865万元的汇兑损失。上述三者共影响公司4000 余万元的净利润。
    新产能逐渐释放，进入新一轮高速发展期。17 年年末，公司固定资产原值同比增加了4.53 亿元，且以机器设备为主。主要是募投项目1 条5000 万平米干法线和合肥星源生产基地转固所致。随着19 年常州16 条干法、湿法生产线的投产，公司可用产能将持续增加，预计18、19 年出货量分别2.7、5 亿平方米。
    公司不是成本驱动型企业。随着合肥、常州等大规模生产基地的投产，公司的综合生产成本将大幅下降，这无疑是有利的。但我们认为公司不是成本驱动型企业，而是技术、产品驱动型企业。公司一直保持极高的研发投入、不断致力于提高产品的品质，以“隔膜超市”为自己的目标，能够为各种类型的电池提供定制化的隔膜解决方案，产品定价高、有很高的附加值。
    盈利预测：预测2018-2020 年EPS 分别为1.01、1.78、2.47 元，对应PE 分别为34、19 和14 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：隔膜售价大幅下滑；合肥和常州项目的调试进度缓慢；龙头地位被新进入者所取代。