单季度来看，Q4 实现收入 2.27 亿元，同比增长33.24%，在产品降价10%的情况下依然保持 30%以上的较快增长，超过市场预期，我们预计实际销量增长40%以上。分业务来看，公司一次性使用血液灌流器实现销售收入6.64 亿元（+30.21%），占总收入比例92.46%，毛利率85.28%，比2016年提高了0.73 个百分点；血浆胆红素吸附器实现销售收入2571万元（+50%以上），占总收入比例3.59%。我们认为，公司2017年业绩增速同比2016 年有较大提升，主要得益于公司加大了营销推广力度，目前市场推广人员600 多人，约比上市前增加了50%,人均覆盖医院数量从原来的十几家减少到5-6 家，营销工作更加精细，有助提升薄弱市场的产品渗透率（公司全国覆盖医疗机构3500 多家，但不同医院年销量相差甚远，多则几百万，少则十几万元）。同时，公司全年开展了各类医学推广活动 3000多场，通过持续、高质量、形式多样的学术推广，使公司的血液灌流技术和产品慢慢深入人心。
    各项费用投入有所增加，但盈利能力基本保持稳定
    公司扣非后归母净利润增长26.29%，低于净利润增长，原因是非经常性损益大幅翻番增长，主要为政府补贴（1800 多万）和理财收益（3000 多万元）。各项费用率稳中有升，其中销售费用增长39%，费用率提升1.5 个百分点，主要是增加销售人员和市场推广投入所致；管理费用增长37%，费用率提升0.51 个百分点，主要是研发投入、股权激励费用增加所致，预计2018年仍然会进一步增加；财务费用下降18%。整体毛利率84.14%，同比2016 年83.93%略有提升；销售净利率39.59%，同比提高2.41 个百分点。公司经营活动现金流净额3.04 亿元，同比大幅增长70%，主要是销售回款增加所致。整体而言，公司虽然各项费用投入有所增加，但盈利能力基本保持稳定。
    未来三五年公司销售收入将大概率保持30%左右复合增长
    目前，国内血液灌流在肾病领域的渗透率较低（仅4-5%），未来随着患者经济水平的改善、医保覆盖力度的增加、血液灌流技术的普及，其治疗率仍有较大提升空间；肝病是公司下一个重点拓展的领域，2016年血液灌流更被纳入重症肝炎诊疗指南，预计未来肝病产品将继续保持高速增长。同时，公司已实施股票期权激励方案，拟向激励对象授予560万股股票期权，行权价为34.54元/股，业绩考核目标为2018-2020年收入不低于25%复合增长，彰显公司管理层对未来业务发展的信心。总体而言，我们认为血液灌流潜在市场巨大，未来三五年公司销售收入将大概率保持30%以上复合增长。
    盈利预测：我们测算公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.16/1.54元，对应43/33/25倍PE。公司是细分领域龙头，兼具产品和渠道优势，同时管理层优秀，员工激励到位，维持"强烈推荐"评级。
    风险提示：产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险