供应链优化，品牌培育初见成效，综合毛利率提升0.65pct。其中，生鲜板块加强源头直采、与供应商合作和品牌化推广，千万级/五千万级/亿元级单品分别增加11/7/5 支，毛利率提升0.19pct；食品用品板块精简SKU，店均品项数减少21.4%至1.1万，并实现3 个亿级订制品牌，毛利率降0.6pct；服装以客户需求为导向进行产品开发，实行供应商分级管理，毛利率提2.01pct。
    线上业务、彩食鲜、物流中心建设有序推进。永辉生活APP 覆盖70%门店，线上交易额达7.3 亿元，同比翻2 倍。彩食鲜2017年收入10 亿元，已在5 省建立工厂，覆盖438 家门店。物流中心已覆盖17 个省市，总运作面积37 万平方，四川、昆山和太原的新物流中心在去年下半年和2018 年陆续投入运营。
    开店加速、职能部门搬迁使费用率提升0.3pct。其中，人工费率增加0.13pct，是由于开店加速使公司员工数量增加20%（主要为营运和采购人员），和公司高端人才占比提升；运营费率提升0.31pct，来源于职能部门搬迁及开店加速；坪效改善、转租收入提升使租金费用下降0.05pct；折旧费率下降0.09pct。
    投资评级与估值 目前公司已签约未开业门店达376 家，储备面积181 万平，比去年略有提升，预计未来2、3 年公司仍将维持较快开店速度。预计公司2018~2020 年实现收入718、840、957亿元，归母净利23、28、33 亿元，EPS 0.24、0.30、0.35 元，对应PE 41、33、28 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
    风险提示 新店培育速度不达预期