维持 2018-2019 年 EPS 预测 0.27、0.34 元，给予 2020 年 EPS 预测 0.46 元，维持目标价 11.7 元，增持。
    收入增速逐季回升，利润维持高增长，业绩符合预期。公司 2017 年实现营收/净利 585.9/18.2 亿元，同比+19%（增速+2.2pct）/46.3%，净利率 3.1% (+0.6pct)，1-4 季度收入增速分别为 13.8%/17.6%/20%/ 23.5%,扣非净利 17.8 亿元，同比+63.6%，EPS 0.19 元。其中 2017Q4实现营收/扣非净利 152.8/4.1 亿元，同比+25.1%/47.5%。
    供应链优化，经营效率改善，创新业态强劲增长。生鲜优势强化，损耗率降低，毛利率+0.2pct。尽管门店扩张带来员工增加，但销售职工薪酬/营收继续-0.2pct，转租收入覆盖率+2.9pct，租金费用率-0.1pct。供应链优化效果明显：食品用品店均 SKU 同比-21.4%至1.1 万。存货周转天数从 44.1 天下降至 42.5 天，应付账款周转天数从 53.6 天增加至 54.7 天，经营性现金流量净额+37%。永辉云创收入激增 11 倍至 5.7 亿元，永辉生活/超级物种线上交易额占比大幅提升至 40%/27.4%。云商低调发力，彩食鲜成绩斐然营收达 10亿。
    加速外延式发展，携手腾讯推动科技赋能。公司增持中百集团/红旗连锁股份至 29.9%/21%，林芝腾讯受让公司 10%股份，参股云创 15%股份，未来有望在供应链整合、科技应用和同业赋能等方面取得进展。
    风险提示：CPI 大幅下滑；创新业务亏损扩大；展店速度不及预期等。