报告期内公司工业板块稳健较快增长，商业板块受两票制拖累收入增速短期回落，预计2018 年上半年恢复，业绩符合预期。考虑到公司产品基层推广顺利，商业有望回暖，我们提高盈利预测2018-2019 年EPS2.28（+0.06）/2.82（+0.17）元，并预测2020 年EPS3.40 元，作为国内优质专科药龙头企业，公司整体运营指标持续改善且优秀，国际化及创新转型加速推进。我们提高目标价至76 元（+12），现价对应2018PE33X，维持增持评级。
    工业表现持续优秀，商业短期影响2018 年有望消除。报告期内公司主要品种维持稳健较快增长。主要品种中：百令胶囊预计增长15%左右，科室拓展于渠道推广下，未来仍有望保持平稳增长。阿卡波糖预计增长30%以上，在医保升级和基层推广下，进口替代有望持续推进。免疫抑制剂板块受益于医保目录限制取消，增速提升。消化类产品泮托拉唑受益于口服剂型快速放量，增速预计达到20%。商业受到两票制影响增速短期回落，2018 年调拨业务出清后有望恢复正常。
    国际化及创新转型加快推进，戴维斯双击可期。随着2018 年公司调拨业务出清，商业有望恢复稳定较快增长。随着基层市场持续开拓、产品降价压力减轻以及新版医保正面推动，我们预计工业板块表现有望更进一步。公司不断加快国际化及创新转型升级，戴维斯双击可期。
    催化剂。新药研发超预期、创新药合作开发超预期、产品推广超预期。
    风险提示。医保控费降价风险、研发失败风险、创新不及预期风险。