评论： 
    中美华东增长稳健，核心品种再创佳绩。报告期内中美华东实现收入66.13亿元，同比增长21.72%，其中预计卡博平销量增长接近30%，百令胶囊增长近15%，两大主力品种均突破20亿元销售规模。免疫抑制系列产品（环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司）受器官移植回暖和医保报销范围扩大影响，整体维持了约25-30%左右的增长，整体销售规模突破13亿元，预计未来2-3年仍将维持不低于25%的高增长，成为中美华东又一强大增长点。消化类产品增速近20%，销售规模突破8亿元。我们预计报销范围调整、二次议价、医保控费等对现有大品种增长会造成一定压力，但公司将通过大幅扩张基层和院外销售队伍，来继续谋求稳定增长。我们预计今年中美华东收入增长仍将不低于20%，且达托霉素、地西他滨、吲哚布芬（西安博华）等品种有望更快放量。 
    研发费用超预期，在研品种继续推进。报告期内公司投入研发费用约4.62亿元，同比增长74.84%，较超预期。我们认为是公司在新药研发和临床、仿制药一致性评价、海外申报、在研和在线品种技术提升等方面大力投入所致，预计未来2-3年研发费用将保持不低于30%的同比增长，将为转型升级研发型药企奠定扎实基础。目前泮托拉唑即将获批ANDA，迈华替尼正在开展多个2期临床，公司受让百令片和利拉鲁肽减肥适应症权益，HD-118获得临床批件，复方奥美拉唑胶囊已申报生产，卡泊芬净和米卡芬净、硼替佐米等开展发补研究。另有多个品种处于预BE或正式BE。 
    商业分销受两票制影响，玻尿酸增长迅猛。省内调拨受两票制影响在Q4集中流失约10亿元，造成商业全年增速较低。宁波公司伊婉销售约7亿元。 
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价，医药商业模式转型不成功。 
    维持"买入"评级。公司在研产品丰富，核心品种高增长，考虑到费用增长和新品种上市进度的不确定性，小幅调整对2018-2019年EPS预测至2.26/2.80元（原预测2.32/2.90）元，新增2020年EPS预测3.45元，维持"买入"评级。