公司一直是我们持续强推的战略品质，尤其是上半年行业销量大概率向好情况下，龙头率先受益，预计18-20 年EPS 为3.17/3.49/3.70 元，当期位置对应18 年10.4 Xpe，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、17 年归母净利增长同比8%，分红率高达62.13%
    公司17 年实现归属母公司净利润344 亿，同比增加8%，经营业绩再创历史最好水平。公司拟每10 股派发18.3 元现金股利，分红率达62.13%。同时，公司披露18 年销售目标725.5 万辆（+4.7%），目标营收9115 亿元（+4.7%）。
    分版块来看，合资板块盈利良好，自主盈利能力迅速提升。收入端，上汽大众和上汽通用增速达到12%，绝对值分别为2562、2281 亿元；上汽自主17 年收入高达671 亿元，同比大增133%。利润端，上汽大众归母净利润达267 亿元，同比略增4%；上汽通用归母净利154 亿元，同比下降9%，但全口径仍保持正增长；华域汽车和上汽财务全年归母净利分别为66 亿元（+8%）、39 亿元（+17%）。
    从单车指标来看，17 年上汽大众单车均价12.4 万（+8.7%），单车盈利为1.3万，同比持平；上汽通用单车均价为11.4 万（+12.8%），制造口径盈利下滑，但销售公司的管理口径同比微增长；上汽自主单车均价为11 万元（+5%）。
    2、自主品牌成增长新动力，18 年全口径盈利可期
    17 年上汽自主品牌延续16 年爆发增长态势，全年销售达52 万（+62%），在国内所有厂商中排名第十二，自主厂商中排名第四。进入18 年势头不减，1-2 月累计销售12 万（+50.8%），在国内所有厂商中排名上升至第九。自主品牌贡献销售增量22.7 万辆，占集团一半，成为新的增长驱动力。
    明星车型RX5 在SUV 市场越战越勇，17 年全年销量23.4 万（+160%），在SUV 分类下排名第8，18 年前两个月更进一步升至第3；其他增量主要来自新上市的几款车型：包括3 月上市的MG ZS 和荣威i6，平均月销在6000-7000 之间；年末上市的RX3 与新MG6 也不负众望，爬坡迅速，18 年有望进一步放量。
    A 架构下自主平台车型推出有望加速，18 年多款新车型上市，其中：荣威品牌将上市小型SUV RX2、中型SUV RX8 和纯电动SUV 光之翼等车型；MG 则有2 款车型换代上市，并有2 款新能源车型上市。
    上市新车中RX8 和光之翼看点十足，值得期待。RX8 定位为大型豪华七座SUV，依托新一代IS 平台（智能化SUV）打造，采用上汽蓝芯动力2.0T 涡轮增压直喷发动机，配备非承载式车身，处处彰显豪华属性。光之翼是一款纯电动SUV，最大续航达500km，0-100km/h 加速用时仅4 秒。同时还搭载上汽拥有的众多“黑科技”，包括自主泊车、无线充电、抬头显示等功能，有望成为上汽自主品牌历程碑式的产品。
    上汽自主融入“互联网思维”，陆续推出多款“互联网汽车”，产品销量、关注度、口碑一再爆表。预计18 年现有的几款主力车型将延续良好势头，几款新上市车型有望贡献可观增量，全年销量形势乐观，或高于原先预计的70 万辆，成本降低和效率提升获得有效兑现，大概率实现盈亏平衡。
    3、新能源和智能化并行，新能源汽车产销加速增长
    17 年上汽自主销售新能源汽车4.4 万辆，同比增加6.3%，销量排名全国第三，车型均价在全行业中排名第二，产品高端化明显。17 年荣威RX5 插电版版销量近2 万、EV版销量达1 万、ei6（PHEV）近9000 辆。
    以自主平台为基础，掌握三电核心技术的上汽新能源开始进入加速增长阶段，18 年4款新能源车型将上市，销量有望翻番。2020 销量目标60 万辆，市占率达到20%。我们认为公司有效的技术储备将带来长期竞争优势，在行业变革中保持龙头地位。
    4、上汽大众：销量三连冠，大基数下产品结构持续上移
    17 年上汽大众全年销量为206 万，同比微增3%，销量在乘用车市场连续三年排名第一。各车型销售情况良好：新朗逸连续四年夺得国内轿车销量冠军，全年销售46 万辆（-4.7%）；途观L 于17 年1 月份上市，带动途观系列全年销售33 万（+41%），在SUV品类中排名第4；帕萨特、凌渡月销销售稳定，每月平均在1.3、1.1 万。
    高毛