合资自主双支撑公司业绩，行业估值存压下公司价值凸显
    17 年公司销售整车693.0 万辆（YoY+6.8%）。其中，上汽大众、上汽通用销量分别为206.3 万（YoY +3.1%）、200.0 万（YoY +6.0%）；上汽乘用车销量为52.2万（YoY +62.3%），荣威RX5、荣威i6、名爵ZS 持续热销；上通五菱销量为215.0万辆，（YoY+0.9%）。我们认为，未来几年合资公司进入新品周期叠加自主品牌进入增长快车道将带动公司业绩稳健增长。目前公司PE 估值约11 倍，相较A 股整车15 倍的PE 具估值优势，且从历史上看汽车刺激政策退出后高估值汽车股存估值压力，考虑到小排量汽车购置税优惠政策退出，公司价值将进一步凸显。
    国内产业链整体竞争力较强车企，不乏撬动自身市值的X 因素
    作为国内产业链整体竞争力较强的车企，公司仍不乏撬动自身市值的X 因素。公司电动化、网联化、智能化、共享化稳步推进，在新能源汽车、智能汽车、出行服务等领域进行全面布局：新能源汽车领域，17 年公司销售新能源汽车6.4 万辆，同比增长156%，并与宁德时代、英飞凌分别在电池电芯、电池系统及IGBT 模块展开合作；智能汽车领域，公司发布斑马智行系统，与Mobileye 合作研究自动驾驶方案，并启动开发线控转向、电控制动系统等；出行服务领域，公司智慧物流、车享整车电商、环球车享分时租赁业务稳步推进。
    投资建议
    公司是低估值高股息股，合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩，自主品牌销量快速提升、产品周期已至贡献业绩弹性。公司有做增量的资本，汽车“四化”业务推进有望提升公司整体盈利水平。此外，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20 年EPS 分别为3.16、3.38、3.61 元，当前股价对应PE 10.8/10.1/9.4 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济、行业景气度低于预期；新业务拓展不及预期；行业竞争超预期。