公司2017年营业收入8706亿元（同比+15%），归母净利润为344亿元（+7.5%），每股分红1.82元，目前股价对应股息率6%，业绩符合预期。预计在自主品牌放量增长的带动下，18年毛利率稳定提升。在途昂、GL8高价车带动下，核心盈利大幅提升，2017年Q1-Q4毛利率分别提升0.8%、0.4%、1.4%、0.3%，全年提升0.7%，这是在8700亿收入基数上实现的，毛利额提升近60亿元，公司的核心盈利能力提升明显超出市场预期。维持2018/19年EPS为3.32/3.73元，维持目标价42元。 
    公司盈利增长保持稳健特征，自主品牌盈利增长是2018年超预期看点。2017年公司在费用率上提升明显，为2018年盈利增长减少了费用压力。销售费用率提升0.7%（从6.3%到7%），多增近90亿元，主要是三四季度经销商促销增加。预计2018年这一压力将减小。 
    预计2018年管理费用率有望稳中趋降，主要是来自于自主品牌销量持续增长后的研发费用资本化程度会逐渐提升。2017年以前公司在自主品牌的研发费用绝大多数是以当期费用化为主的，2018年随着产品销量稳定增长，预计将逐渐资本化，2017年公司管理费用率降0.14%，但总的管理费用仍有近300亿元，足够保证研发投入。 
    催化剂：财报公布、销量公布、光之翼上市，分红实施 
    风险提示：行业景气度不及预期、汽车进口关税大幅降低和合资股比限制放开致合资公司利润降低