点评：公司减持计划按期完成，减持量小，对公司无影响。股东减持原因系自身“三供一业”分离移交资金需求，管理层对公司发展向好信心十足。基本面上，公司新型号运输机加速列装，市场空间巨大，原有型号产量稳步增长，公司收入和业绩都将进入长期上行轨道。当下时点公司减持利空因素出尽，我们继续看好公司基本面持续改善。
    投资逻辑：1）公司作为我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商，为我国军队运输机、轰炸机的唯一生产厂，并为国产大飞机C919 配套。我们看好公司航空产品在强军建设和制造业升级背景下，获得持续稳定增长。2）运-20+轰炸机，未来需求空间巨大。对比欧美主要国家空军装备情况，我国在大型运输机方面需求量约为300-400 架，总体市场规模约为3700 亿元；轰炸机方面需求约为100 架，市场规模约为5000 亿元，且未来隐形战略轰炸机可能立项，公司有望充分受益。3）公司民机业务进入2.0 时代，有望维持快速增长。公司配套的ARJ21 订单已达453 架，目前已投入运营；干线飞机C919 已于2017 年5 月首飞，目前已获订单815 架。同时在研的新型支线客机新舟-700 预计在2019 年交付客户，截至2017年已收获185 架订单。
    估值方法论：我们认为市销率对军工整机类公司估值更合理。军品定价机制和军工集团内部关联交易占比较高使得整机类公司盈利能力受到低估，在军品定价机制改革的大背景下，结合美国经验，整机公司的净利润率有望从当前的2-3%提升至5%-8%。中航飞机1.8%左右的净利润率明显不符合高端制造和客观存在的盈利实际情况。利用洛马和波音等公司对比，我们认为中航飞机合理市销率P/S 约为1.9～2 倍，目前中航飞机2018 年动态PS 为1.3X，存在超过50%的股价上涨空间。
    盈利预测与投资评级：考虑到运-20 大型运输机未来需求强劲且当前量产进度大幅加快，及公司未来将受益国产大飞机C919量产的广阔市场空间，我们给予公司“强烈推荐”评级，对应2018/19/20 年EPS 的预测为0.20/0.23/0.26 元/股。
    风险提示：公司军品订单不及预期。