分业务来看，建筑业务收入569.87 亿元同降1.31%，环保业务收入266.82 亿元同增60.13%，水泥收入66.8 亿元同增20.36%，房地产开发收入62.46 亿元同降36.90%，民用爆破业务收入30.32 亿元同增9.11%，基础设施投资与运营收入23.49 亿元同增29.91%，高端装备制造收入21.89 亿元同降6.49%。根据年报，18 年公司计划实现营收1300 亿元，较17 年实际营收增长21.71%。
    17年净利润增长明显快于收入增长，现金流大幅好转。17 年公司毛利率13.07%，同比上升0.02pct。期间费用率为8.02%同比上升0.54pct，其中销售费用率同比下降0.01pct 至1%，管理费用率同比上升0.7pct 至5.08%，财务费用率同比下降0.15pct 至1.95%。值得注意的是，其他收益增加18.11亿元，这主要是公司会计变更，将与公司日常活动相关的政府补助（多为环保业务补助），计入其他收益，不再计入营业外收入（16 年营业外收入为11.95亿元）；同时这也弥补了公司环保业务毛利率下降（环保业务毛利率0.96%同降1.53pct）。投资收益同比增长11.6 亿元，占归母净利润的24.8%，其中7.1 亿元来自于处置了上市公司长江电力、交通银行股票。综上，公司归属净利率为4.39%同比上升1pct。17 年经营性现金流净额为-8.24 亿元，较16年的-34.28 亿元大幅好转，主要是收款好转。收现比89.46%同比增加4.9pct，付现比93.51%同比上升3.7pct。
    在手订单充裕，18 年计划新签订单有所下降。17 年公司累计新签合同额2260.48 亿元，同比增长5.83%。分区域看，公司国内新签合同1454.66 亿元同增1.70%，占比64.35%；国外新签合同805.82 亿元同增14.20%，占比35.65%。根据年报，18 年公司新签合同计划2200 亿元，较17 年新签合同下降2.68%。截至17 年末，公司执行合同总金额为5434 亿元，剩余合同总金额2987 亿元，是17 年营收的2.8 倍，在手订单充裕。
    盈利预测与估值。预计公司18-19 年的EPS 分别为1.10 元和1.37 元，公司在手订单充裕，18 年业绩有望保持较快增长；而且环保业务发展势头较好，随着深加工项目逐步成熟，环保业务毛利率有望提升，给予18 年10 倍市盈率，6 个月目标价11 元，维持“买入”评级。
    风险提示。PPP、环保业务落地不及预期风险，回款风险。