公司2017年的利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利人民币2.68元（含税），总额为12.34亿元，占归母净利润的30.04%。 
    点评：
    收入增长放缓，归母净利润大幅增长主要因确认投资收益  
    报告期公司营业收入1068.07亿元，同比增长6.54%，增速放缓主要还是受传统建筑业务收入负增长拖累；归母净利润46.84亿元，同比增长37.94%，超出我们预期，主要因报告期公司处置了部分可出售金融资产，获得投资收益7.1亿元，以及公司以权益法核算的长期股权投资确认投资收益5.1亿。 
    建筑业务受益PPP占比提升，毛利率提升明显  
    建筑是公司的传统业务，占总营业收入的53.35%。报告期内，公司建筑业务实现营业收入569.87亿元，比上年略有减少。毛利率达到12.34%（+1.6pct），是5年内的最高水平。毛利率，提升我们判断主要得益于PPP项目在收入中的占比提升，一般而言，PPP项目毛利率高出普通项目5个点左右。公司国内外建筑业务齐发力，仅2017年新签订单金额就是2017年营业收入的4倍，充足的在手订单是对未来业绩的良好保障。2017年公司新签合同额人民币2,260.48亿元，同比增长5.83%。 
    大力发展环保业务，加码全产业链布局  
    环保业务已经成为公司的第二大业务，2017年，公司环保业务实现营业收入266.82亿元，同比增长60.13%，占总营业收入的24.98%。公司围绕流域治理、污水处理、固废处理、再生资源利用等细分领域通过并购重组、孵化拓展等方式加码环保全产业链布局。公司组建了14家科研院所，与17名院士建立了合作关系。目前，公司的环保业务处于高速发展时期也已经取得了一定的成绩。例如，再生资源方面，公司年综合处理能力已接近1000万吨；水治理方面，公司并购了尧润环保提前抢占"雄安新区"环保市场。 
    受益于水泥价格的提升，水泥业绩大幅增长  
    公司水泥总产能达到2,460万吨，熟料产能达到1,707万吨。2017年，水泥销量2,047.53万吨，熟料销量289.51万吨。报告期内，公司水泥业务实现营业收入66.80亿元，同比增长20.36%，占总营业收入的6.25%，毛利率达到32.45%（+3.77pct），基本和历史最高水平一致。 
    海外业务蓬勃发展，新签合同额超过800亿元  
    分区域看，2017年公司在国内和海外的营业收入分别为853.40亿元、206.05亿元，同比分别增长3.71%、18.40%，分别占总营业收入的79.9%、19.29%。报告期内，公司国际新签合同额折合人民币805.82亿元，同比增长14.20%，占总新签合同额的35.65%。公司的海外业务呈现出快速发展的态势，随着"一带一路"战略的持续推进，公司的海外业务有望保持较快的发展趋势。
    给予"增持"评级 
    我们预计公司2018年-2020年，公司营业收入分别为1206亿元、1332元、1429亿元，同比分别增加12.9%、10.5%、7.2%；归母净利润分别为47.99亿元、50.88亿元、57.57亿元，同比分别增加2.5%、6.0%、13.2%。预计2018年-2020年EPS分别为1.04元/股、1.10元/股和1.25元/股，对应的PE分别为8/8/7x，给予"增持"评级。 
    风险提示 
    环保业务布局不达预期的风险； 
    汇率波动的风险； 
    政策变动的风险。