公司2017 年销售毛利率13.80%，较去年同期下滑3.18pct，归母净利率2.43%，较去年同期下滑0.47pct，公司盈利能力受纸价以及PSCP 业务影响有所下滑。
    纸价增长趋缓，盈利能力有望逐步修复
    市场份额的提升、高附加值服务的拓展，使得公司的议价权正在不断提升。同时，公司以中高端客户为主的客户结构，也使得价格变动更容易被接受。2016 年底原纸价格暴涨之下，公司2017 年由于传导时滞、传导率等原因，归母净利率达到历史低点2.43%。未来纸价单边大幅上涨概率较低，2018 年盈利有望有所修复。
    盈利预测与投资建议
    预计未来三年随着行业集中度的提升、供应链平台的推进，毛利率向经营常态回归，期间费用率保持有效控制。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.19 元、0.28 元、0.35 元（暂未考虑转增股本），对应22.54、15.43和12.12 倍PE。考虑到公司新业务PSCP 的成长速度和市场空间，以及并购项目整合后带来的协同效应，给予公司“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格持续上行导致公司盈利能力继续恶化；公司收购项目的资源整合具有不确定性；供应链新业务推进不及预期。