评论：
    1、原材料价格波动叠加环保趋严，龙头包装公司竞争优势凸显
    一方面，16 年四季度以来公司主要原材料箱板瓦楞纸价格呈现上涨趋势，17 年5 月开始废纸进口额度审批额度趋近，18 年1 月开始禁止混合废纸的进口，18年3 月开始将进口废纸混杂物质量标准从1.5%提高到0.5%。另一方面，随着环保政策持续严格，小型包装厂逐渐退出，公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本，同时在原纸供应较为紧张的时期能够保证客户供应，为公司开辟战略客户提升了竞争力，助力公司收入端高增。
    2、四季度单季盈利能力触底回升，原材料波动下公司产品价格稳定
    净利率方面17 年Q1-Q4 为2.4%，较16 年下降1.1 pct，Q4 单季度净利率2.5%，同比下降0.6pct，环比提升0.7pct。17 年四季度箱板纸均价为5542 元/吨，环比三季度上涨12.10%，同比16 年四季度上涨57.75%。17 年四季度瓦楞纸均价为4629 元/吨，环比三季度上涨11.00%，同比16 年上涨51.30%。在原材料波动的背景下，公司产品价格保持稳定，积极提升管理和运用存货进行调整。
    3、外延收购助力业务扩张，新业务领域展开在即，维持“强烈推荐-A”评级。
    公司目前拥有30 多个生产基地，通过参与设立产业并购基金，收购了国际纸业在国内15 家和东南亚4 家工厂，并购整合成为公司提升市占率的重要方式。公司非公开发行股票已完成，拓展IPS 和 PSCP 两大核心增量业务，从传统产品纸箱的供应商向整体包装服务商转变，定增价格4.37 元，目前倒挂13%。预计公司17-19 年净利润分别为1.50、2.36、3.45 亿元，同比增长46%、57%、46%，对应当前市值PE 分别为27.2、17.3、11.9 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：PSCP 平台推广低于预期，包装纸价超预期持续上涨。