将2016年全年的非经常（深信泰丰资产处置收益1.9亿）影响剔除，并还原一季度并表不完整因素，扣除2017迪信通的股权重估带来的一次性营业外收益3.4亿元，则全年扣非后归母净利润同比增长57%！考虑深圳湾超级总部基地（20.6万平米）土地使用权摊销和财务费用约7000万元，我们认为，主营业绩大幅增长具备很高含金量。 
    云计算取得突破进展，深耕云管理服务、定制化的公有云服务，"云+教育"布局智慧校园，联手华为打造O2O从云到端的云生态体系。报告期内，公司获得云计算及服务的几乎全牌照，完成上海云角信息100%股权的现金收购，构建云资源聚合平台，整合14大类云资源，对接五大公有云，引入120多家SaaS应用资源。成立神州数码智慧教育联盟，布局教育科技，预计2018年作价46.5亿元收购中国国际教育市场的领先企业广东启行教育，未来将围绕"云+教育"复合发展模式进行深耕发展。成为华为第九家全球总经销商，启动"大华为"战略，整合分散业务成立华为业务群，利用多年累积的国内外优质厂商资源和遍及全国的渠道网络优势，结合华为覆盖国家-省-地市三级的云服务资源网络及强大的ICT解决方案能力，优势互补共建中国最大的从云到端的O2O云生态体系，未来增长可期。 
    IT分销主业迅猛增长，线下渠道网络优势助推企业信息化融合服务平台战略，实现互联网营销转型升级。公司连续十多年为国内最大的IT产品分销及服务商，目前通过拓展华为、华三等国产品牌品类积极应对"国产替代"背景下的海外IT产品分销下滑趋势，实现营收52.52%的逆势增长！公司着力推进以云计算为主，自有品牌和融合服务平台为辅的全面战略转型升级，打造神州商桥公司全品类一站式展示与交易平台，初步建成连接PC端和APP端的B2B垂直电商。国内旺盛的ICT需求为公司IT分销业务创造广阔市场空间，通过创新互联网营销模式，整合线上线下销售渠道，有望实现主营业务持续增长和毛利提高。 
    响应自主可控国家战略，自主研发与收并购双管齐下，引入国外新技术推动更多双品牌产品落地。公司依托EMC和Oracle巨头，于2016年12月发布登云一体机产品，第一年销量超过50台，推动公司毛利提升，由销售驱动向产品驱动转型升级。未来随着国家自主可控战略深入推进，市场份额及毛利有望进一步提高。 
    风险因素：重大资产重组失败。 
    盈利预测、估值及评级：暂不考虑并购对业绩的影响，维持2018～20年EPS预测分别为0.82/1.03/1.23元，当前价格对应三年PE分别为26/21/18。考虑IT分销主业经营向好，云计算业务快速布局，市场前景广阔，维持"买入"评级。