报告期内，占收入比重最大的教育业务实现营收13.9 亿元，增长52.61%。产品在68 所百强校应用不断加深，智慧考试产品在高考中正式应用，智学网用户复购率高达62%，均彰显产品的强劲竞争力。我们认为，依托强大的技术和渠道能力，公司在集中度不高、市场空间超百亿的教育领域能继续保持领先优势。政法业务实现营收5.6 亿元，同比增长112.3%。智慧法庭建设已覆盖31 个省份、1500 个法庭，在上海成功试点首个人工智能刑事案件智能辅助判案系统，公司未来有望凭借快人一步的标准化产品和最高法、最高检、公安部的战略合作关系，继续加大产品在公检法中的全面推广。作为战略型业务，医疗虽没产生规模收入，但其“智医助手”高分首过执医考试、成立的AI 辅助诊疗中心已接入50 多家医院，彰显公司的超前布局。随着算法数据的快速迭代，AI 医疗的成熟，未来有望出现爆发性增长。公司AIUI 开放平台开发者同比增长102%，达51.8 万元。凭借语音识别和合成技术的绝对第一，AIUI 在面对互联网巨头的竞争中依旧能保持市占率第一。未来通过助力用户开发应用，构建生态闭环的同时，能带来更多的广告收入。随着各行业赛道的垂直拓展和平台的横向支持，公司将保持技术和产品领先优势，收入端快速增长无忧。
    加大渠道建设，保持高研发投入，技术驱动产品，着眼未来者，讯飞也。报告期内，公司费用端增长较大。其中销售费用同比增长71.31%，达11.11亿元，主要因为公司加大了市场渠道布局。虽短期一定程度拖累了净利润，但随着渠道的拓宽，公司产品未来放量可期。凭借占营收比21%，11.45亿元的高研发投入，公司在语音识别合成、图像识别等领域持续突破，各项大赛保持佳绩，继续为产品保持领先优势。公司现阶段不追求高利润增速，高投入，构建壁垒技术，为未来收入端的高增速作铺垫，成长性凸显。
    投资建议：公司未来还将保持高投入，短期内利润增速会不及收入增速，我们预计，公司 2018-2020 年 EPS 分别0.56/0.74/0.99 元，对应动态市盈率分别为106/80/59 倍。AI 领域的执牛耳者，强烈看好公司基本面，但目前估值较高，给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示：技术发展或不及预期；行业竞争加剧。