公司扣非净利润增速高于归母净利润，主要系公司 2016 年收购参股公司讯飞皆成部分股权，确认投资收益 1.17 亿元导致 16 年基数较高。公司整体盈利质量有不错的改善。
    教育方面业务成为经营性利润增长的主要贡献
    从公司收入结构拆分来看，教育产品和服务是公司收入占比最大的一块，增速 53%，毛利率也比 16 年同期增加了 4%。公司整体毛利率从 17Q1的 49%提升到17Q4的54%，趋势较好。
    预计18-20年EPS分别为0.445 元/股、0.607 元/股、0.797 元/股
    考虑到 17 年下滑主要因 16 年投资收益过高，17 年扣非增长良好，预测 2018-2020 年营收分别为 73.15、92.14、110.4 亿元；归母净利润为 6.19、8.43、11.06 亿元；按最新收盘价计算对应 PE 分别为 132、97、74 倍，公司估值偏高，但考虑其在国内人工智能技术和市场的龙头地位，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    讯飞超脑等预计会长期大量投入，但商业模式与规模前景仍不是十分清晰；产业生态推进日益受到更多互联网技术公司的挑战；估值较高。