其中2017Q4 实现收入/净利润4.25 亿元/6847.67 万元，同增12.5%/7.5%，Q4 增速环比下滑主要系公司2016Q4 复苏增长、基数相对较高所致。从盈利能力看，2017 年公司主营业务毛利率同降4.18PCTs 至66.88%，主要系公司提高产品面料质量/提升产品性价比致毛利率下降约1.65PCTs、加大过季产品处理力度致毛利率下降约2.53PCTs。销售费用率同增2.59PCTs 至31.37%，主要系加大职工薪酬激励、电商业务发展及加大广告宣传所致；管理费用率同降0.46PCTs；财务费用率同降0.64PCTs，主要系募资到账偿还借款所致。综合考虑，公司净利润率同降0.35PCTs 至19.22%。
    主品牌显著复苏，内生增长全线靓丽。1.主品牌玖姿复苏明显，2017 年实现收入9.36 亿元、同增10.49%，其中同店实现约8%增长，期末门店同增24 家至691 家，售罄率达65%~70%。2.尹默渠道调整致外延放缓，全年收入同增10.76%至2.14 亿元，其中同店增长约9%，期末门店同减2 家至90 家，主要系商场自身调整所致，全年售罄率65%左右。3.斐娜晨延续高增表现，收入同增92.41%至1.02 亿元，其中同店增长19%左右，期末门店同比净增39 家至85 家，售罄率68%~70%。4.摩萨克2017 年门店调整基本完毕、老货基本出清，收入同增15.47%至3536.53 万元，其中同店增长23%左右、门店同比净减10 家至15 家，售罄率65%左右。5.安正男装，收入同增37.11%至7479.38万元，其中同店增长16%，期末门店同比净增4 家至36 家，售罄率60%左右，基本实现盈亏平衡。6.全新线上品牌安娜蔻全年实现收入4860 万元。
    内生外延持续发力，多品牌表现值得期待。2018 年公司多品牌望内生外延持续发力实现增长，其中主品牌玖姿预计新开门店40+家，零售额实现10%+增长。尹默定位逐步清晰、望加速开店，预计净增门店20-30 家，同店望持续高增。斐娜晨望实现多品类延伸，预计全年净增门店60+，维持高速扩张。摩萨克调整基本结束，2018 年预计净增40+家，借助玖姿分销渠道优势快速扩张。安正男装望逐步释放业绩，预计净增门店20+家。公司预计2018 年实现收入17.83亿元（+25.53%）、净利润3.59 亿元（+31.58%，考虑2100 万元激励费用），全年表现值得期待。
    存货周转大幅改善。2017 年公司存货周转天数同比减少73 天至326 天左右，存货周转优化明显，存货结构显著改善（2 年以内存货占比74%，同比提升18PCTs）。公司应收账款周转天数同比减少6 天至25 天，改善明显。
    风险因素。1. 市场竞争加剧风险；2. 多品牌运作不及预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司专注时尚主业，不断提升品牌运营能力和内部管理效率，看好公司未来多品牌持续发力带来的靓丽内生增长。维持2018/2019 年EPS 预测1.26/1.63 元，新增2020 年EPS 预测1.95 元，现价对应2018 年18 倍PE，维持“买入”评级。