投资要点：
    维持"增持"评级，维持目标价34.1元：因并购整合不及预期，下调公司18-20年EPS至0.69/0.85/1.00元（原18/19年0.79/0.98元），但得益于电子化学品的进口大势及公司产品的高壁垒，我们给予公司2018年约50倍PE，维持目标价34.1元，维持"增持"评级； 
    业绩略低于预期，并购致使营收端大增：2017年公司营收6.4亿元（+YOY 45.58%），归母净利润1.27亿元（+9.12%），业绩略低于市场预期。营收端大幅增长的原因主要为公司报告期内合并报表范围发生改变，而同期销售费用和管理费用的大幅增加，压制了公司利润表现。 
    短期业绩低点，高端产品增速较快。公司原有业务17年H1和H2基本保持稳定，而先先化工和佳英感光下半年比上半年分别少盈利约260万元和1220万元，后续公司盈利能力有望回升。且公司经过并购与产品结构调整，高附加值产品增长较快，后续放量值得期待。 
    持续看好的光刻胶化学品龙头标的。光刻胶进口替代趋势较为明确，作为光刻胶的上游化学品龙头生产企业，公司将充分受益于产业链高景气带来的需求增长。且公司不断推进产品结构优化，增加毛利率更高的如LCD、半导体光刻胶光引发剂等产品，并通过收购佳英感光、增资控股先先化工，涉足上游原材料实现垂直一体化。此外，公司携手深耕OLED领域多年的昱镭光电切入这一新兴领域，有望实现OLED关键发光材料的国产化生产，公司将保持高速增长态势。 
    风险提示：光刻胶化学品盈利不及预期、OLED行业增长不及预期。