受到2017 油气资本开支处于低谷影响，公司2017年海洋工程业务板块实现营收64 亿，同比小幅上涨3%；俄罗斯 Yamal LNG 模块陆上建造项目于 2017 年第三季度完工，实现收入 35.09 亿元，同比下降 34.4%，使得非海洋工程业务实现营收37.8 亿，同比下降33%。
    （2）扣除Yamal 项目影响，公司毛利率仍处于低位。①俄罗斯Yamal 项目工作量变更及成本节约增加毛利 10.53 亿元，拉动非海洋工程业务板块毛利率达到45%，同比上升22 个百分比。②而公司海洋工程业务板块毛利率6.67%，同比下降1.8 个百分比，主要原因是该板块收入主要来自 2015 年之后获得的订单，受国际原油价格暴跌的影响订单毛利率处于低位。扣除Yamal 项目影响，公司毛利率仍处于低位。
    （3）报告期内部分订单毛利率过低，项目出现亏损，资产减值损失大幅计提。受油价大幅下滑影响，报告期内确认收入订单毛利率处于谷底位置，个别项目出现亏损，报告期计提项目合同减值3.60 亿元，其中卡塔尔 NFA 项目计提减值 2.63 亿元。
    （4）受益国内行业景气度回升，新签订单同比大幅提高。公司2017 年新签订单103.7 亿，同比增加32.4%，其中新签海外订单10.55 亿，同比下降65%，新签国内订单93 亿，同比增加93.5%，新签订单大幅增长主要受益国内行业景气度回升。
    （5）看好油服行业景气度回升，预计公司新签订单毛利率回升，盈利能力得以修复。①石油消费处于高位+石油公司储量产量比下降，长期内石油公司资本开支将逐步提高，油价若企稳，将加速油服行业景气度回升。②油价触底反弹，预计公司新签订单毛利率将逐步回升，公司盈利能力将得以修复。
    （6）投资建议：预计公司2018-2020 年收入分别为130、163.5、194 亿元；归母净利润分别为6.2、12.99、18.62 亿元；对应的EPS 分别为0.14、0.29、0.42 元，PE 分别为43.5、20.7、14.5 倍。
    (7) 风险提示：油价大幅下降。