评论：
    1、业绩稳健增长，业务布局全面开花
    2017年公司实现营业收入29.63亿元，较去年同期增长21.03%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长35.71%；业绩增长主要来源大型央企和国企在内的其他行业收入增速显著以及金融行业子公司维恩贝特第四季度并表，预计全年备考业绩1.7亿元。分业务来看，剔除2017年对公司收入指标影响较大的网络产品分销实现18.4亿元，电信行业实现收入6.08亿元，同比增长8.78%，受益于中国联通和中国电信云平台和大数据项目的加速落地。政府行业全年实现收入1.42亿元，同比增长1.39%，虽然公司警务云大数据业务于2017年落地了上海、广州、大治、泰州等9个城市，预计全年收入在1.5-1.6亿元左右，但由于项目大多签订于三或四季度，故而导致一些城市收入将在2018年确认。金融行业受益于维恩贝特四季度并表，收入实现1.73亿元，同比增长117.3%，维恩贝特并表利润为3234.11万元，全年实现4,778.92万元，略超业绩对赌。另外，公司在2017年开拓了国电、航空工业、中石油等大型央企和国企客户，使得其他行业营业收入同比大幅增长90.9%，公司在云计算领域咨询+服务+应用的跨行业拓展能力得到认证。
    2、管理费用提升明显，2018年有望逐步优化。
    本年度公司管理费用较去年同比增长32.54%，主要原因系公司收购维恩贝特费用合计约736.03万，加上此前员工股权激励项目的成本摊销约为639.31万元；另外研发投入1.41亿，较去年同期增长18.48%，公司持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业"BOSS+"云平台等三大募投项目，为核心竞争力加码。预计2018年，公司管理费用情况将回归正常水平，且随着公司组织架构调整，人员复用率提升，管理费用有望得到优化。
    3、毛利率整体提升1.73个百分点，经营性现金流得到改善，盈利能力逐步加强。
    2017年度公司整体毛利率水平为19.57%，较上年提升1.73个百分点。其中，电信、金融、公安业务的毛利率分别提升3.05个百分点、7.67个百分点和4.10个百分点，随着基于云计算的应用层业务占比逐步提升，将持续增加公司整体盈利能力。另外，收入占比最大的网络产品分销在本年度毛利率提升了0.86个百分点，且本年度公司经营性现金流为7709.45万元，较上年同期增长136.27%，主要系网络产品分销业务的支出成本降低，且回款周期相对优化。
    4、警务云业务彰显核心优势，加速增长值得期待 
    新时期，随着视频设备、执法终端、身份证数据采集、车牌识别、以及声纹识别等信息采集设备铺设的逐步完成，公安系统内部不同种类的数据均出现爆发式上升，使得公安系统对多应用场景下大数据应用软件的投入占比将迎来加速提升。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术，并参与早期公安信息化建设，且与华为、阿里、腾讯等云计算巨头达成战略合作实现业务互补，公司有能力在公安IT云化的新一代信息化建设过程中先拔头筹，加速增长值得期待。
    5、投资建议：维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。且公司作为应用软件商转型云服务，在运维保障、定制化开发方面具备显著优势，从而逐步提升项目积累和产品的通用性，并实现稳健的跨行业拓展，加速发展可期。预计2018-2020年对应备考净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元，对应PE分别为26.8倍、19.6倍和13.8倍，估值相对较低，且业绩成长稳健，维持强烈推荐-A。
    风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。