公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。前期减持风险释放，预计当前股价对应2017-2019 年备考利润的PE 分别为27.6 倍，20.8 倍和15.4 倍，且业绩稳健增长，维持“强烈推荐-A”，给予18 年30 倍，6 个月目标价16.5 元。
    IT 云化促行业格局重塑，天源迪科迎来发展机遇。随着企业级IT 云化市场启动，尤其针对公安、电信、能源、政务等行业IT 原有竞争格局受到行业进入壁垒高、客户黏性、云计算催生IT 厂商技术提升，使得市场进一步集中度趋势显现。另外，传统“IOE”架构下IT 厂商与企业客户间的“点对点”服务模式，转变为云计算巨头和例如天源迪科的具备行业深度理解的应用软件厂商之间共同开发企业IT 云服务客户的合作模式。我们判断，IT 服务的市场集中度受益于云计算市场的高集中度，从而实现间接提升，天源迪科有望成为最大的受益者。
    天源迪科细分行业竞争实力显著，由服务型软件厂商转型云服务，竞争壁垒再提升。天源迪科深耕电信和公安软件应用和行业解决方案多年，积累了很强的研发实力和产品能力，且是国内IT 厂商最早布局并研发大数据分析类产品的企业，与阿里、腾讯、华为等云计算巨头达成合作，深入拓展企业级云应用和Paas 平台市场。同时，公司大力开发产业“BOSS+”云平台产品，开拓云服务版图，并购维恩贝特为拓展银行业务在金融和支付等领域打开成长空间。同时，公司在转型云服务的过程中，依托服务型软件厂商的优势，由软件供应商转向平台化运营化的业务模式，塑造了更高的竞争壁垒。
    依托电信“BOSS+”云平台，跨行业发展公安和金融领域。公司凭借产业云“BOSS+”平台，跨行业发展以寻求更多的盈利增长点，公安和金融行业是其重点布局的领域。通过复制电信行业的合作模式，公司为公安系统建立跨警种统一的警务云平台；通过并购维恩贝特拓展银行客户，实现为证券、保险、银行、证券交易所提供大数据解决方案和移动互联网应用。未来，公司在深入拓展电信+公安+金融三大行业客户的基础上，逐步打通政府、电信、金融、以及互联网行业的数据交互，实现从IT系统解决方案提供商到垂直行业云服务运营商的转型。
    维持“强烈推荐-A”，目标价16.5 元。公司于2016 年2 月推出股权激励计划和定增项目，业绩承诺保障了近两年业绩持续增长，另外，经历板块调整后，此前大股东参与定增和收购维恩贝特的价格较当前股价体现较大的倒挂空间。公司业绩预告显示预计2017 年业绩为1.5 亿元-1.65 亿元，同比增长30.54%—43.60%，其中维恩贝特四季度并表占全年利润近60%，我们预计天源迪科2017 年备考净利润分别为1.7 亿元，2018 年和2019 年净利润分别为 2.25 亿元和3.04 亿元，对应2017-2019年PE 分别27.6 倍、20.8 倍和15.4 倍，位于估值底部，且业绩成长稳健。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级，给予18 年30 倍，6 个月目标价16.5 元。
    风险因素：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。