预计公司未来将充分受益技术升级+产品结构上移+盈利能力提升，预计18-20 年EPS 0.90/1.15/1.46 元，给予新材料企业对应25-30XPE，目标价22-27 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    技术驱动产品升级，国内粉末冶金行业绝对龙头。公司是国内粉末冶金行业绝对龙头，市占率维持在25%左右，主营粉末冶金零件和软磁材料。公司是一家技术驱动型企业，近年来专注于开发汽车高附加值零部件如VVT、变量泵等，通过技术升级拓宽应用领域，其下游客户为博格华纳、麦格纳、舍弗勒等国际零部件巨头并与其深度绑定，具备较强技术、渠道壁垒，未来将充分受益行业渗透率提升+国产化替代、产品结构上移，业绩有望保持高增速。
    汽车将成粉末冶金最大市场，VVT+变速箱、新能源市场空间均超百亿。粉末冶金技术相比传统工艺有材料利用率高、能耗低、成本低等优势，且对于结构复杂、多孔、自润滑的工件（如汽车VVT、变速箱等），粉末冶金是其唯一选择。我国粉末冶金技术起步较晚，单车粉末冶金件（5kg）跟国外相比有一倍空间（9-20kg），随着技术升级应用领域逐步拓宽，保守估计未来行业将保持15%复合增速，市场空间超过百亿（VVT 40 亿+变速箱130 亿），且新能源汽车对粉末冶金零件需求空间更大（软磁材料等）。
    深挖粉末，布局软磁，驾驭利润增长双驾马车。我们认为三大优势助力公司业绩高成长：1）充分受益行业渗透率提升（复合增速15%）+国产化替代，且具备较强技术和渠道壁垒（与下游深度绑定）；2）短期汽零高附加值产品结构上移（汽车VVT 贡献超4 亿、变量泵、变速箱零件提供新增量）；3）长期看好在新能源产业链布局（软磁材料、电机、燃料电池连接板），且新增1.2 万吨产能提供长期业绩保障。
    风险提示：粉末冶金在汽车零部件领域增速低于预期，行业竞争加剧。