盈利水平再创新高，产品结构优化下或进一步提升
    近年来公司盈利水平持续上升，17 年公司毛利率、净利率分别达到历史新高的35.0%、17.7%，主要因为：1）盈利水平较高的汽车零部件业务营收占比由14 年的53.3%提升至60.8%，且我们判断产品结构升级仍将继续；2）公司是我国粉末冶金零件行业龙头，17 年1-9 月公司销量占行业总销量的26.6%，规模效应及对供应链的把控能力有利于公司盈利能力的提升。
    汽车粉末冶金业务空间广阔，公司成长确定性高
    我国汽车粉末冶金空间广阔：1）我国汽车规模巨大且仍有增长空间；2）由中意科创数据，我国目前粉末冶金零件单车用量4.5kg，而日本8kg、美国18.6kg；3）粉末冶金成本优势及轻量化属性迎合需求。在汽车销量3%年增速、单车用量6kg 假设下，2020 年我国汽车行业粉末冶金用量近20万吨。17年公司取得的近百个项目定点，根据公司以往经验，这些项目2-3 年后有望达到7 亿元的销售峰值，公司成长的确定性进一步加强。
    投资建议
    公司是聚焦于汽车行业的多工艺粉末冶金方案领先提供商，公司粉末冶金业务从VVT/VCT 扩展至变速箱带来的单车价值量提升及下游未来几年持续增长的需求给公司提供了广阔空间。不考虑股本转增，我们预计公司18-20年EPS 分别为0.86、1.04、1.22 元，对应当前股价PE 分别为18.7/15.5/13.2倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    单车粉末冶金用量提升低于预期；变速箱、VVT 配件需求低于预期。