公司毛利率、净利率分别提升1.6pcts/1.6pcts 至54.2%/39.0%。公司2017 年拟每10 股派送4.4 元股息，分红率为62%。
    通行费增速创新高，沪宁路和宁常路车流量保持较快增长。在宏观经济企稳、江苏省内汽车保有量同增12.5%的助推下，公司2017 年路费收入达71.0 亿元，同增6.8%，若剔除2016 年营改增影响，我们估算公司路费收入同比增速提升至8.1%，路费收入增速创2011 年以来新高。公司收入占比最高的沪宁高速日均车辆量90603 辆，同增8.3%，日均通行费收入1316万元，同比增长5.4%，收入增速小于车流增速主要原因为收费较高的货车占比降低。宁常高速表现依旧突出，日均车流量同增18.1%，日均通行费收入同增17.4%。此外，锡澄高速、江阴大桥、沿江高速等路段继续保持较好增长。公司目前在建4 个高速项目，分别为镇丹高速、常宜高速、宜长高速和五峰山大桥，预计总投资215 亿元左右，其中镇丹高速有望2018年通车，贡献业绩收入。
    运营模式转型推动配套服务业务触底回升。公司2017 年实现配套服务收入17.8 亿元，同比增长5.5%，毛利率同比提升2.1pcts 至2.9%，收入、盈利齐增主要原因为：1）公司积极与供油单位进行业务谈判争取到更大的利润空间；2）此外，公司持续提升服务区质量，实行“外包+监管”模式，不断推进服务区经营模式转型。
    地产收入大幅下滑，2018 年业绩或将继续承压。受2017 年国内出台多项房地产调控政策影响，公司房地产销售收入同比下降37.1%至5.1 亿元。公司2017 年度预售住宅176 户，去年同期预售449 户，下降明显，结合2017 年上半年数据，公司2017 年下半年仅预售52 户住宅。按照房地产销售2-3 个季度的交付结算期，预计2018 年公司地产销售业绩仍将承压。
    投资收益增长良好，持续加大金融地产投资布局。2017 年公司实现投资收益5.9 亿元，同比增长24.1%，其中联营/合营公司投资收益4.9 亿元，同增12.9%，江苏银行、金融租赁公司分红0.54 亿元，同比大增449%。公司持续加快股权投资业务拓展，报告期内公司追加7 亿元认购国创开元二期基金，累计认购额达12 亿元；同时公司出资0.75 亿元投资洛德基金公司，目前该房地产母基金已募集人民币约 4.6 亿元。
    风险提示。1.宏观经济下滑车流量放缓；2.收费公路政策有重大变化。
    盈利预测及估值。公司2018 年经营计划营收超101 元，同增6.8%。考虑公司公路开拓和金融投资多点开花，蓝筹配置价值凸显。我们小幅上调公司2018~2020 年EPS 至0.76/0.81/0.87 元（2018/2019 年原预测为0.72/0.76 元），假设60%现金分红率，对应2018 年股息率为5.1%，维持“增持”评级。