公司业绩显著增长主要缘于车流量增长加速，去年同期地产结算较少，投资收益增长和财务费用下降。
    车流量和路费增长加速，主业毛利率基本持平，有息负债规模下降。上半年公司通行费收入增长约5.8％，增速较去年同期增速加快3%，剔除营改增影响后同口径路费增长约8.9%，增速创2010 年以来新高。上半年8 条并表高速路日均车流量总和为31.83 万辆，同比增长8.4%，其中沪宁高速车流量增长8.1%，货车流量增长9.8%，收入增长4.3%，主要受宏观经济复苏及超载治理下货车流量快速增长推动。宁常、镇溧高速受区域经济活跃推动货车流量大幅增长25.8%和33.3%，路费分别增长16.8%和18.6%。上半年公司收费公路主业毛利率为70.1%，我们按按营业税可比口径计算毛利率约71%，与去年同期基本持平，考虑到折旧摊销和人工成本增长较快未来若车流量增速放缓公司主业毛利率仍面临下行风险。此外，上半年公司偿还了部分短期债券等债务导致有息债务同比减少25.8 亿元，财务费用因此下降近0.5 亿元，降幅19%。
    地产结算维持高位，但预售收入大幅下降持续增长面临压力。上半年公司六个地产项目同时交付，结算收入3.68 亿，而去年同期仅为1415 万元，上半年宁沪置业实现净利润0.68 亿元。但受到地产销售整体低迷影响，公司仅完成预售收入2.54 亿元，同比下降71.8%，截至年中地产预收款降至7.86 亿元，未来地产业务持续增长或面临一定压力。
    江苏银行、租赁公司分红和参股高速盈利稳步增长推升投资收益。上半年公司录得投资收益2.91 亿元，同比增长42%，其中江苏银行上市后首次分红和金融租赁公司分红共计5432 万元均体现在上半年，而去年同期红利仅997 万元。公司参股的苏嘉杭高速公司由于去年同期吸收合并常昆公司减少当期利润导致基数较低，投资收益同比增长51%，扬子江大桥和沿江高速投资收益保持两位数增长。
    风险提示。1.宏观经济下滑车流量放缓；2.收费公路政策有重大变化。
    盈利预测及估值。公司 “一主两翼”战略持续推进，公路开拓和金融投资多点开花年内业绩和ROE 有望再创新高，蓝筹配置价值凸显。我们小幅调整公司2017~2019 年EPS 预测至0.71/0.72/0.76 元（ 原预测为0.70/0.72/0.76 元），假设70%现金分红率，对应2017 年股息率为5.2%，维持“增持”评级。