车流量稳步增长、亏损路段止损、干线公路大检查结束、地产结转增加和财务费用减少等多因素共同推动业绩快速增长。公司扣非后归母净利润为33.16 亿，ROE 从12.2%上升至15.9%，均创历史新高，蓝筹价值凸显。
    路段止亏和检查结束推动公路板块成本下降，估算同口径毛利增长1.7%。
    2016 年公司通行费收入增长约3.3％，毛利率上升3.4%至68%，收费公路板块毛利增长3.64 亿元，2015 年9 月起312 国道沪宁段提前终止收费经营权使该路段得以止损，估算每年减亏2 亿元，同时干线公路大检查结束使养护成本下降1.1 亿，恢复至正常水平。剔除两项因素后我们估算公路板块可比口径毛利增长约0.7 亿元，增长1.7%。2016 年沪宁高速日均车流量增长6.4%，其中客车增长8.1%，受上半年宏观经济下行拖累全年货车流量增长0.8%，整体日均通行费增长1.6%，毛利率下降0.9%。
    地产结转增加和财务费用下降贡献盈利增长。报告期内公司地产项目交付顺利，分别结转收入和毛利8.1 亿和2.7 亿元，同比分别增长108%和68%，带动宁沪置业公司实现净利润0.73 亿元，同比增长22.3%。同时由于通行费和房地产预售款增长，现金流增强，带息负债规模较年初降低26 亿至108 亿，加上发行多期低成本的短融、中票替换高利率银行贷款将综合借贷成本降低1.17 %至4.06%，公司财务费用减少2.77 亿元，降幅达36%。
    “一主两翼”战略持续推进，公路开拓和金融投资多点开花。现在和未来几年公司将出资主导建设五峰山公路大桥及南北接线，镇丹、常宜、宜长等高速公路，通过股权投入、管理输出推进苏南路网收费路桥项目的资产整合，进一步巩固区域主导地位，保持收费公路主业持续发展。2016 年公司增资宁沪投资9 亿元，参与国创开元二期基金认购，公司投资的洛德基金完成房地产母基金设立，管理规模上升至8 亿元。通过布局金融地产投资，优化投资组合，公司将提高资本运营效益。
    风险提示。1.宏观经济下滑车流量放缓；2.收费公路政策有重大变化盈利预测及估值。公司业绩和ROE 再创新高，蓝筹配置价值凸出。我们将原2017~2018 年盈利预测0.69/0.63 元小幅上调至0.7/0.72 元，预计2019年EPS 为0.76 元，假设70%现金分红率，对应2017 年股息率为5.3%。
    公司在巩固提升收费公路板块的同时积极布局地产和金融投资，现金流稳定充裕，维持“增持”评级