公司拟每 10 股派发现金红利 6 元（含税）并以资本公积金转增 3股。
    点评：
    零售业务维持稳健增长，工程业务有新亮点，成长性仍然值得期待。公司 PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件营收下半年增速分别为 10.0%、30.6%、6.4%，环比上半年变动-16.3pct、+16.7pct、-4.6pct。零售业务仍维持稳健的增长，增速放缓主要是去年同期基数较高的影响，此外或受到地产销售增速下行的一定压力。工程业务整体增长显著改善，在燃气业务（进入 G5+、北方煤改气）等新亮点的带动下收入增速持续回升，公司国内市场发展战略从“零售为先、工程并举”到“零售、工程双轮驱动”的调整显示工程业务重视度的提升，预计未来工程端的增长动力有望较过去更加充足。此外公司 2017 年末预收账款余额为 4.30 亿元，绝对水平仍维持在高位，同比增加 21.6%，显示公司的发货情况仍然非常良好，渠道景气在持续。相对应地，公司2017 年末库存商品天数为 66 天，较上年减少 8 天。
    毛利率小幅提升，期间费用率基本持平，原材料备货力度加大有助于平滑成本波动。得益于原材料端的平稳走势，公司全年毛利率为 46.72%，同比提升 0.17pct，其中四季度单季因基数效应（16Q4 原材料价格处在高位）改善幅度较大，毛利率同比提升1.74pct 至 46.39%，其中 PVC 管材管件毛利率的大幅提升或也与业务质量的进一步提升有关。此外，公司年末原材料余额为 1.36 亿元，同比增加 43.9%，高于全年产量 7.2%的增速，反映公司在原材料价格较低位置加大了备货力度，有利于缓解日后石化系原材料价格上行的压力。
    现金流质量依然优异，负债率持续下行，高分红率延续，长期投资价值凸显。公司全年经营活动产生的现金流量净额为 9.42 亿元，尽管净额略有减少，但主要是应付账款等科目余额的下降所致，属于正常的波动。其中收现率指标（销售商品提供劳务收到的现金/营业收入）在工程业务加速的背景下仍能维持在 100%以上，达到 117%的水平。得益于优异的现金流质量，公司资产负债率进一步下降至 23.52%，同比减少 1.65pct，现金分红比例维持在 70%左右的水平（2017 年度为 73.91%），对应股息率 3.0%。
    盈利预测与评级：
    我们调整公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 9.90 亿元、12.13亿元和 14.67 亿元，若不考虑转增股本的摊薄，对应每股收益为 0.98 元、1.20 元和 1.45元，3 月 23 日收盘价对应市盈率为 20.1 倍、16.4 倍和 13.6 倍，维持“审慎增持”评级，持续看好。
    风险提示：地产市场下滑超预期、新品类拓展不及预期