公司拟每10 股派现6 元（含税），同时每10 股转增3 股，分红率约73.7%、同比提升4.3 个百分点。
    点评：
    工程业务取得突破，PE 管收入增速显著回升；下半年PPR 管收入增速有所放缓。
    1）公司工程业务不断调整和创新，市政工程、燃气等领域各个突破，收入结转加速，2017 年公司PE 管收入约11.2 亿元、同比增长23.8%，其中下半年收入约7.0 亿元、同比增长30.6%，增速创2012 年以来新高。
    2）2017 年PPR 管收入约21.9 亿元、同比增长16.3%，其中下半年收入约12.7亿元、同比增长10.0%，增速有所放缓，前期地产调控对家装管装修需求影响有所显现。
    3）分区域来看，2017 年华中、华北、出口收入表现不错，分别同比增长约46%、23%、25%，华东、东北、西部、华南增速分别约17%、-2%、10%、7%。
    整体毛利率表现略超预期。
    1）2017 年公司PP、PE 等原料成本总体处于上升趋势，但公司在年中原材料价格低位加大采购力度（Q2~Q3 增加预付账款锁定低价原料），Q1~Q4 综合毛利率分别约43.7%、45.6%、50.0%、46.4%，下半年表现略超预期。
    2）公司2017 年PPR、PE、PVC 管毛利率分别约58.3%（-0.4pct）、34.5%（+0.6pct）、29.7%（+5.1pct），其中下半年毛利率分别约58.7%（同比基本持平）、37.3%（+2.2pct）、33.9%（+9.6pct）。
    期间费用率表现可控，全年盈利水平创新高。
    1）公司2017 年期间费用率约23.8%、同比提升0.4 个百分点；第4 季度期间费用率约24.0%、同比提升2.5 个百分点。
    2）公司第4 季度收回对东鹏合立投资约1.7 亿元，全年贡献长期股权投资收益约1049 万元，进一步增厚公司盈利。
    3）公司2017 年净利润率约21.0%、同比提升0.8 个百分点，盈利水平创历史新高；第4 季度净利润率约20.8%、同比提升1.6 个百分点。
    防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，高起点进入市场，试点市场反响良好，2017 年仍处投入初期，尚未贡献盈利；滤水器以用水健康为己任，通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广，销售势头良好。
    维持“买入”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，我们预计市占率仍有提升空间；西安工业园预计在2018 年下半年投产，公司2018 年规划收入同比增长20%，增速较往年规划有所提升。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、资金充沛（Q4 现金类资产约19 亿元；预收账款约4.3 亿元，同比+22%），长期增长稳健，有价值属性。预计公司2018-2020 年EPS 分别约1.00、1.19、1.42 元，给予公司2018 年PE 25 倍，目标价25.00 元。
    风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。