分区域看，1-2 月境内/境外订单分别为2918/106亿元，同比增长35.8%/28.7%，其中2 月单月分别同比下降5.3%、39.7%，境外订单下滑较为明显，或与去年同期基数较高有关。
    房建基建订单结构稳定，复工节奏或影响新开工增速
    1-2 月公司房建、基建订单占比分别为66.2%/33.2%，订单结构相对稳定（1 月占比分别为64.5%/35.0%），不过考虑到公司未来房建/基建/地产收入占比50%/30%/20%的规划（16 年报），基建订单占比有望提升。从实务量来看， 1-2 月新开工面积/ 施工面积/ 竣工面积分别同增1.8%/10.3%/40.9%，增速较去年同期分别-25.3pct/-1.6pct/+44.5pct，新开工和施工面积增速下滑，而竣工面积增速大幅提升，可能由于：1）春节错位，复工进度低于预期；2）公司加快在建项目完工进度而放缓新开工速度。
    地产销售保持高增，新增土地储备支撑地产业绩稳健增长
    1-2 月公司地产销售额/销售面积分别为448 亿元/299 万平方米，同比分别增长47.7%/42.4%，增速较去年同期分别-0.6pct/+11.4pct；销售额增速与去年基本持平，而销售面积提速，公司地产平均售价下降或与政府调控有关。此外，公司新购置土地/期末土地储备面积分别增长7.8%/20.4%，表明公司对未来地产业务积极增长的信心。公司土地储备总量处于地产行业前列，后期有望支撑地产板块业绩稳健增长。
    订单增速超预期，地产业务估值较低，建筑龙头效应不断显现
    公司1-2 月新签合同额同比增长36%，增速略超预期，全年有望维持稳健增速；且订单结构不断优化，高毛利的基建和地产业务占比逐步提升，有望增厚公司业绩。按照17 年中报地产业务净利润占比46%的假设，预计18 年地产业务利润为175 亿，对应7 倍估值，目前估值较低。公司业绩稳健增长，管理层激励到位（完成两期股票激励），伴随集中度提升公司建筑龙头效应有望逐步显现，预计公司17-19 年EPS 分别为1.12、1.26、1.41元，对应18 年PE 7 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    基建投资增速下滑风险，项目执行不达预期风险，项目回款风险，海外市场风险，工程订单下滑超预期风险等。