考虑公司激励机制强化、新品表现良好，上调2018-2019 年EPS 为：0.82（+0.08）/1.12（+0.19）元，预计2020 年EPS1.51 元。考虑公司收入预期上调，参考行业给予公司2018 年3.8XPS，上调目标价至45 元，维持“增持”评级。
    自有品牌大幅增长，佰草集活力再现。公司2017 年实现收入64.88 亿元，可比口径同比增长15.85%，略超此前业绩预告63 亿预期，净利润3.90 亿元，符合市场预期。护肤类（佰草集为主）表现最好，实现收入22.7 亿元，同比增长16.13%，毛利率80.69%，同比提高2.99 个百分点。
    净利率快速回升，整体经营效率稳步提升。公司报表净利率6.01%，同比大幅提高近2pct，距离公司历史最高15%+，和行业正常10%+净利润率水平仍有巨大提升空间。经营性现金流6.74 亿元，可比口径同比增长72.61%，整体运营质量显著提升。
    股权激励彰显新时代增长信心，120 周年家化有望再写华美篇章。公司同时披露2018 年股权激励计划，拟向董事长张东方等核心管理层授予425 万份期权，占公司总股本0.63%，行权价格35.75 元，解锁考核收入和净利润指标，对应2018-2020 年收入增速分别为23%、25%、25%，净利润增速41%、36%、33%。2018 年家化品牌120 周年庆，叠加大股东持股比例上升与机制理顺，有望内生外延开启增长新篇章。
    风险提示：渠道扩展不及预期；行业竞争加剧；经济增速下滑影响消费。