其中，自有品牌实现收入50.69 亿，同比增长15.85%（超过限额以上化妆品13.5%的行业增速），主要系行业回暖，公司品牌、渠道、经营全方位变革效果显著。分品类看，婴哺类和家居护理类维持强劲增长，17 年收入分别大幅增长124.48%和74.64%；护肤类同比增长16.13%（16 年同比下滑6.88%）；洗护类加速下滑，同比下滑19.91%（16 年同比下滑10.52%）。分渠道看，电商渠道17 年实现收入约12.7 亿，同比增长近50%，占比提升至22%；百货、商超、CS 渠道恢复正增长。
    毛利率同比提升3.67PP 至64.93%，销售+管理费率同比提升1.32PP 至58.29%
    17 年公司综合毛利率同比提升3.67PP 至64.93%，其中，自有品牌毛利率为69.52%，基本持平。销售+管理费率同比提升1.32PP 至58.29%，销售费用增速10.9%显著低于收入增速，费用管控效果明显，投入产出比持续提升。经营性现金流净额为8.62 亿，同比大幅增长670.3%，剔除天江税金后，经营性现金流净额同比增长72.61%。
    品牌+渠道持续升级，股权激励行权条件锁定三年高增长，彰显公司发展信心
    2017 年，公司着重在新品、新渠道、新营销发力：（1）新品爆发力强，佰草集17年新品占比提升至25.5%（御、凝系列分别为23%和8%），太极面霜推动太极系列占比升至9.6%；（2）渠道方面，电商完成直营模式升级，预计18 年将加快增长。CS 渠道加快推进一花一木、典萃、玉泽的网点覆盖，提高动销。平安渠道维持高增长。（3）增加品牌代言人并加快数字化营销建设，新媒体、内容IP、主题营销多点开花。公司公布股权激励草案，绑定10 位核心高管利益，行权条件为18-20 年三年平均收入复合增速约为24%或净利润复合增速约为37%，锁定三年高增长，预计18-20 年EPS 分别为0.83、1.12 和1.49 元，对应PE 为43.6、32.3 和24.3 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：行业增速下滑，品牌竞争加剧，传统渠道恶化，新品孵化有待观察。